拟公开挂牌出售时尚之旅股权，优化盈利能力

    锦江酒店公告拟公开挂牌转让全资子公司时尚之旅，标的公司拥有21 家酒店物业，估值作价16.55 亿元，交易尚需提交股东大会审议批准，公司预计通过此次交易可确认投资收益约4.20 亿元，补充即期利润。交易有望优化公司资产结构，我们认为未来不排除保留时尚之旅酒店的经营管理权。因本次交易结果仍不确定，暂不调整盈利预测。我们认为24 年商旅出行需求有望温和复苏，旅游需求持续旺盛，但同时对于价格敏感性较23 年提升，酒店行业总体仍处于景气上升通道。锦江酒店24 年有望加强门店执行力，提升CRS 预订收入。我们预计23/24/25 年EPS 为1.31/1.87/2.28 元，目标价43.01 元，对应23X24PE（可比公司24 年Wind 及Bloomberg 一致预期PE 均值22X，公司规模领先，维持溢价率），“买入”。

    标的资产估值作价16.55 亿，门店老旧持续升级改造中公司于2013 年以现金收购时尚之旅酒店管理公司100%股权，估值作价7.10 亿元，2012 年时尚之旅收入和净利润分别为9953.78 万元和1086.87万元（2013.6.15 公告）。收购后公司获得21 家直营酒店，时尚之旅并入锦江酒店子公司上海锦江都城酒店管理有限公司，作为“锦江都城”品牌翻牌酒店。据公司2023.10.10 公告，22 年和1H23 时尚之旅营收分别为1.67亿元和1.04 亿元，22 年净亏损201.79 万元，1H23 净利润1124.86 万元，利润体量较小，我们估计主要因直营门店老旧，22 年以来时尚之旅处于持续装修升级中。

    出售后有望保留管理权，投资收益预计增厚利润出售时尚之旅有望优化公司资产结构，进一步推动轻资产战略落地。我们认为未来不排除出售资产，保留时尚之旅酒店的经营管理权的可能，有望优化公司盈利能力。短期来看，公司预计通过此次交易可确认投资收益约4.20亿元，补充当期利润。

    酒店业景气持续恢复，公司改革提效

    我们认为24 年商旅出行需求有望温和复苏，旅游需求持续旺盛，但同时对于价格敏感性较23 年提升，酒店行业总体仍处于景气上升通道。锦江酒店23 年在品牌梳理、组织调整上进一步优化，收购wehotel 后，24 年有望加强门店执行力，提升CRS 预订收入。因本次交易结果仍不确定，暂不调整盈利预测。我们预计23/24/25 年EPS 为1.31/1.87/2.28 元，目标价43.01元，对应23X24PE（可比公司24 年Wind 及Bloomberg 一致预期PE 均值22X，公司规模领先，维持溢价率，目标价前值46.75 元），维持“买入”。

    风险提示：需求不达预期风险；市场竞争加剧风险。

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