公告要点：中国重汽披露2023 年三季报业绩预告，2023 年前三季度归母净利润6.25~6.95 亿元，同比+75%~95%；扣非后归母净利润5.84~6.50亿元，同比+75%~95%；对应2023Q3 归母净利润1.46~1.64 亿元，同比+300~350%，扣非后归母净利润1.30~1.46 亿元，同比+300~350%；Q3归母净利润中值1.55 亿元，环比-43%，业绩表现略低于我们预期。

    　　Q3 重汽销量/业绩表现跟随行业波动，出口边际小幅下滑&费用率环比提升影响Q3 业绩。行业整体来看，2023Q3 实现批发销量21.82 万辆，同环比分别+52.4%/-11.7%；综合季度销量表现依然略超预期，天然气重卡在低气价驱动下保持较高的销量增速核心贡献增量；Q3 出口同比增速保持高位，但环比小幅下行，7/8 月出口累计实现4.78 万辆，我们预计Q3 重卡整体出口环比约-5%。公司维度，低基数背景下，23Q3 行业以及出口同比高增，环比表现均下滑，公司产批量随行业整体波动环比下行，产能利用率降低或带来毛利率下滑；此外，Q3 费用率或环比Q2小幅提升，主要系Q2 管理费用率在一次性因素影响下基数较低。

    　　以强产品力为抓手，公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力：展望后续，随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动，叠加出口保持的强劲势头，重卡行业的复苏形势明显。公司降抢抓国际市场机遇，提高中东、拉美等高端市场占有率，在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势；加快重点产品开发，确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业；围绕燃气车、大马力等细分市场，确保细分市场占有率持续提升，加快产品优化升级和结构调整，精准实施营销策略，驱动产销量不断增长，盈利能力进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：考虑行业出口环比阶段性下行，我们下调公司2023~2025 年盈利预测，归母净利润由之前的10.0/14.3/20.2 亿元下调至9.0/13.9/19.0 亿元，分别同比+321%/+55%/+36%，对应EPS 分别为0.77/1.19/1.61 元，对应PE 估值分别为21/13/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。

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