投资要点

    　　公告要点：公司披露2023 年半年报，2023H1 营收201.87 亿元，同比+31.7%；2023Q2 实现营收109.74 亿元，同环比分别+40.07%/+19.1%，2023Q2 归母净利润2.72 亿元，同环比分别+38.53%/+21.49%，Q2 扣非归母净利润2.71 亿元，同环比分别+48.68%/+22.52%，Q2 业绩表现符合我们预期。

    　　1）营收维度，2023Q2 重卡行业累计实现批发销量24.7 万辆，同环比分别+66.7%/+2.4%，同比大幅增长主要系去年同期基数较低，环比小幅上升主要系季节性因素所致；公司2023H1 重卡销量6.09 万辆，同比+23.2%，市占率达12.48%；重汽集团2023H1 实现重卡批发销量10.89万辆，同环比分别+45.1%/+31.7%，同比跑赢行业，重卡行业批发口径市占率为26.58%，同环比分别+0.03/+0.03pct。行业整体持续复苏向上，公司营收同环比提升。2）毛利率维度，Q2 实现毛利率7.43%，同环比分别-0.67/-0.49pct，同环比小幅波动基本平稳。3）费用率维度，Q2 销售/管理/研发费用率分别为1.47%/0.01%/1.05%，同比分别+0.68/-1.13/+0.33pct，环比分别+0.19/-0.85/+0.17pct，管理费用同环比大幅下降系报告期内公司推进管理扁平化改革，人工成本下降。

    　　国内复苏+出口爆发，海内外持续共振，重汽公司有望保持持续高增长。

    　　2023 年全年来看，我们预计重卡行业批发销量达88 万辆，其中出口（中汽协口径）/国内分别为27/61 万辆，同比分别+55%/+29%。2023 下半年，中国重汽将抢抓国际市场机遇，提高中东、拉美等高端市场占有率，在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势；加快重点产品开发，确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业；围绕燃气车、大马力等细分市场，确保细分市场占有率持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：看好重卡行业周期上行背景下龙头表现。我们维持公司2023~2025 年营业总收入为393/562/630 亿元，归属母公司净利润为10/14/20 亿元， 分别同比+370%/+43%/+41% 。对应EPS 为0.85/1.22/1.72 元，对应PE 为19/13/9 倍。鉴于中国重汽持续保持国内重卡整车制造行业龙头位置，我们认为中国重汽应该享受更高估值溢价，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：重卡行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动。

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