公司发布2023 年第三季度经营信息公告：2023 年第三季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量66.99 亿千瓦时，同比增长17.37%；完成上网电量63.63 亿千瓦时，同比增长17.40%。

    　　事件评论

    　　风电电量快速增长，新能源业绩展望积极。进入下半年以来，随着沿海逐步进入台风季，福建省也告别了去年全年无台风登陆的记录，台风以及多雨天气也使得福建省来风逐步好转，得益于此，三季度公司风电完成发电量10.31 亿千瓦时，同比增幅达21.72%，环比也实现了7.40%的增长。其中海上风电完成发电量6.07 亿千瓦时，同比增长16.06%；陆上风电完成发电量4.24 亿千瓦时，同比增长30.86%。由于公司风电电量的增长主要缘于利用小时数的提升，营业成本预计变化有限，因此公司新能源业务的收入增幅将高于成本端增幅，预计公司三季度新能源分部业绩有望实现同比大幅增长，环比也将有所提升。

    　　气电替代电量政策落地，成本优化推动煤电业绩释放。三季度公司热电联产完成发电量22.78 亿千瓦时，同比减少1.43%，但完成供热量245.83 万吨，同比增长9.24%。发电量的同比回落主因系去年偏高基数及水电大发挤压火电出力。煤电三季度完成发电量18.45 亿千瓦时，同比增幅高达40.95%，环比也实现了21.62%的增长。而成本端，三季度以来煤价快速回落，秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为866.19 元/吨，同比降低31.51%，环比也回落5.27%。燃料成本端压力有望快速释放，因此预计公司热电联产及煤电业务将实现显著改善。此外，三季度公司气电完成发电量15.34 亿千瓦时，同比增长24.92%；环比也增长了51.88%。且下半年已经逐步开始25.16 亿千瓦时的气电发电权转让交易，替代电量政策的落地有望使得公司气电业务前期亏损实现扭转。此外，公司参股公司主要为火电及海上风电，因此其贡献的投资收益同样有望实现改善，因此在多方面的共同影响下，三季度公司业绩有望实现显著修复。

    　　热电拓展再下一城，股东增持彰显价值。公司于9 月19 日发布公告，表示对泉惠发电增资6.83 亿元，增资后，公司持股比例将由35%提升至51%，泉惠发电正式成为公司控股子公司。泉惠发电旗下有2 台66 万千瓦热电联产机组处于在建状态，按照节能审查意见披露，泉惠发电预计2025 年建成投产，将成为公司利润增长的新来源。而且此前公司层发布公告，2023 年8 月30 日起，三峡资本以集中竞价方式增持公司股份26,734,240 股，对应资金总额为2.21 亿元，当前增持完成后三峡资本的持股比例由此前的8.47%提升到9.52%。当前时点的大举增持也反映出对公司长期投资价值的认可，公司基本面处于改善通道，当前偏低的估值下资金低位布局带来的估值改善可期。

    　　投资建议与估值：根据公司最新经营数据，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别1.08元、1.27 元和1.44 元，对应PE 分别为7.86 倍、6.69 倍和5.90 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤炭价格非季节性上涨风险；

    　　2、新项目建设进度不及预期风险。

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