投资要点

    　　事件：公司发布2023Q3 业绩快报。①2023Q1-Q3 公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为27.05/2.91/2.53 亿元，营业收入/归母净利润同比+22.22%/+842.52%，扣非净利润扭亏为盈；②23Q3 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润11.03/1.49/1.39 亿元，营业收入同比+17.06%，归母净利润/扣非净利润扭亏为盈。

    　　收入端看，23Q3 收入仍维持较快增长：2023Q1-Q3 单季度收入增速分别为38.98%/17.92%/17.06%，我们预计Q3 收入增速维持稳健主要系经销商渠道增速较高、木门新产线投入使用、柜类等定制品类持续拓展所致。

    　　利润端看， 净利率同比提升： 2023Q1-Q3 单季度净利率分别为8.58%/9.07%/13.54%，同比变动-2.71/+1.22/+22.63pct；22Q3 信用减值损失2.25 亿元，还原信用减值后净利率为12.6%（按所得税率15%计算），以还原后净利润为基数，23Q3 归母净利润同比增长26%、净利率同比提升0.9pct。

    　　公司通过持续提升经营管理效率，压降销售费用、管理费用，在地产承压的大环境下实现了净利率的同比提升，表现优异。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025 年实现营业收入39.00、44.85、51.58 亿元，分别同比增长21.5%、15.0%、15.0%；实现归属于母公司净利润4.08、4.80、5.61 亿元，2023 年扭亏为盈，2024-2025 年分别同比增长17.6%、17.0%；对应2023 年10 月16 日股价的P/E 为15.4、13.1、11.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地产行业波动风险，居民消费需求下降风险，渠道拓展不及预期风险。

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