业绩预览

    　　3Q23 预告盈利同比增长179.9%

    　　公司公告预计1-3Q23 实现收入190.12 亿元，同比+13.7%；归母净利润20.25 亿元，同比+90.2%。即3Q23 实现收入73.81 亿元，同比+18.6%，环比+17.9%；归母净利润9.80 亿元，同比+179.9%，环比+41.9%，创历史新高。伴随内需增长及海外去库周期结束，公司产销和毛利水平明显提升，业绩超我们预期。

    　　关注要点

    　　需求恢复迅速，公司产销向好。需求端，1-9M23 国内乘用车/商用车产量同比分别+5.5%/+19.9%，持续拉动轮胎需求；3Q23 海外去库影响基本消除，主要轮胎消费地区需求恢复。伴随内外需改善及公司海外工厂产能的释放，我们预计3Q23 公司轮胎产销量有明显增长。2Q23 轮胎主要原材料价格处于下行通道，对公司毛利率改善有一定滞后，我们预计3Q23 公司产品毛利率环比有明显提升；3Q23 公司净利率达到13.3%，创历史新高。

    　　非公路胎维持高增长，有望进一步增厚公司利润。根据公司公告，海外越南三期5 万吨非公路轮胎项目已基本建成，国内青岛和潍坊工厂有部分非公路轮胎增量，另规划建设青岛董家口15 万吨非公路轮胎项目。公司非公路胎目前已成功与国内同力重工、徐工集团、三一重工等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。我们认为公司非公路轮胎收入有望持续高增长，且非公路胎盈利高于其他产品，有望进一步增厚公司利润。

    　　加速推广液体黄金轮胎，有望持续提升公司品牌力。液体黄金轮胎产品性能优势突出，公司不断加大液体黄金产品的推广力度。1H23 公司针对不同细分领域和使用场景持续推出多种液体黄金轮胎产品，获得了消费者的广泛认可，产品销量呈不断上升态势。我们认为公司有望以液体黄金新材料为突破口，提升轮胎产品品牌力和产品档次，为公司中长期跻身全球轮胎行业前列奠定基础。

    　　盈利预测与估值

    　　由于轮胎市场需求回升迅速，我们上调2023 年/2024 年净利润43.8%/19.0%至29.07 亿元/31.69 亿元。当前股价对应13.2 倍2023 年市盈率和12.1 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价14.8 元，对应15.9 倍2023 年市盈率和14.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有20.4%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上涨，新增产能投产进度低于预期。

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