公司发布2023 年第三季度业绩预增公告：2023Q3 公司实现归母净利润11.47 亿元至11.86 亿元（同比+18%至+22%），扣非归母净利润11.09亿元至11.46 亿元（同比+18%至+22%）；伴随原材料红利及前期降本控费成效显现，此外组织架构优化改革后管理效率提升，公司盈利表现靓丽。

    　　组织架构调整红利显现，费用管控效率提升。公司加速推进大家居战略，4月开启营销组织架构调整，将原有品类事业部管理模式转变为区域事业部管理模式，持续赋能零售大家居业务板块，预计2023 年新增200+家零售大家居门店，此外生产端交付模式优化、终端引流获客能力进一步提升。

    　　当前公司渠道改革的管理架构、岗位、激励机制、绩效考核已调整到位，伴随管理磨合影响趋弱，组织变革红利显现，费用管控及资金利用效率持续提升。

    　　旺季加大促销力度，整装延续高增。1）零售：Q3 地产及促家居消费政策相继出台及落地，公司积极把握“金九银十”旺季加大促销力度让利消费者，在行业内率先推出699 元/平米惠民产品，7-9 月订单增长平稳提速；我们预计竣工乐观、二手房成交良好将持续催化家装需求，预计Q4 低基数下公司业绩增长有望提速。2）大宗：公司稳控大宗风险，积极优化业务结构，预计竣工数据驱动下增长表现平稳；3）整装：公司以欧派、铂尼思双品牌驱动整装业务释放，订单增长表现靓丽、开店节奏较快，预计2023 年有望延续较高增长。

    　　盈利预测与投资评级：公司大家居改革稳步推进，管理红利逐步显现，降本控费促盈利能力稳步提升。我们预计2023-2025 年公司归母净利润为31.9 亿元/36.2 亿元/41.2 亿元，对应PE 为17X/15X/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期、大家居推进不及预期。

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