事件： 公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司营收及净利润持续增长，实现营业总收入74.47 亿元，同比增长 21.51%；实现归母净利润5.52 亿元，同比增长 209.78%；实现扣非净利润5.48 亿元，同比增长227.08%。

    　　公司23Q3 实现收入26.22 亿元，同比增长24.17%；实现归母净利润2.19 亿元，同比增长256.82%，环比增长49.53%；实现扣非净利润2.16 亿元，同比增长298.93%。业绩增长主要系电网建设持续提速，公司市场开拓成果显著，且可执行项目陆续履约交付。

    　　盈利能力持续提升，精益管理提质增效。

    　　盈利能力方面，公司精益管理持续深入，提质增效成果显著，23Q3 毛利率为21.41%，同比增长3.37Pcts，净利率为9.13%，同比增加4.78Pcts，随着公司成本管理体系的持续优化，后续盈利能力有望持续提升。费用管控方面，2023 年前三季度期间费用率为9.51%，同比下降3.47Pcts。

    　　招标份额保持稳健，推动后续业绩持续增长。

    　　2023 年国家电网输变电设备集招加速，特高压交直流输电通道建设推进，电网建设需求持续旺盛，公司在国网多轮采购中标。9 月16 日，公司公告中标国网2023 年第六十三批采购，中标金额合计约为8.44 亿元，占2022 年营业收入的9.10% ；10 月10 日，公司公告中标国网2023 年第六十八/六十四/八十四批采购，中标金额合计约为6.50 亿元，占2022 年营业收入的7.01%。

    　　国际化供应能力不断提升，海外业务带来新增量。

    　　“一带一路”倡议推动下，公司积极拓展国际业务，已成功将产品推广至全球60 多个国家和地区，并构建了完善的海外营销网络。通过参与意大利ENEL、西班牙等国际项目的实施，公司进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验，拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不断提升。2023 年公司稳步推进国际业务拓展，签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场；签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。

    　　投资建议：特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性，同时国际业务迎来复苏，我们预计公司23-25 年营收分别为113.5、136.53、160.85 亿元，增速分别为22.4%、20.3%、17.8%；归母净利润分别为7.02、9.53、12.28 亿元，增速分别为230.8%、35.8%、28.9%，以10 月20 日收盘价为基准，公司23-25 年PE 分别为21X、15X、12X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。

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