核心观点

    　　随着经济社会全面恢复常态化运行，国内轮胎需求回暖，同时海外去库存后需求旺盛。同时伴随轮胎原材料价格走势下行，海运费回归正常水平，企业盈利水平持续提升。2023 前三季度公司预计实现归母净利润9.00-10.80 亿元，同比增加317%-400%；实现归母扣非净利润8.40-10.00 亿元，同比增加678%-826%。未来轮胎高景气有望持续，公司稳步推进全球产能战略布局，塞尔维亚工厂产能释放将贡献业绩增量；同时公司持续发力中高端配套打造品牌力，打开长期成长空间。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季度业绩预增公告

    　　2023 年10 月17 日公司发布2023 年前三季度业绩预增公告，2023年前三季度预计实现归母净利润9.00-10.80 亿元，同比增加317%到 400%；实现归母扣非净利润8.40 -10.00 亿元，同比增加678%到 826%。其中Q3 单季度预计实现归母净利润3.39-5.19 亿元，同比+222.86%-+394.29%，环比-2.31%-+49.57%。

    　　简评

    　　行业景气度延续，公司持续保持高盈利

    　　2023 年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落，轮胎行业高景气。公司紧抓市场机遇，积极开拓市场，产品销量实现较大增长。2023 年前三季度公司实现销量同比增长20.80%，其中毛利较高的乘用车胎同比增长23.25%。同时公司预计2023 前三季度实现归母净利润9.00-10.80 亿元，同比增加 317%到 400%。伴随着未来原材料和海运成本维持在合理区间，海内外需求的持续提升，公司盈利空间广阔。

    　　中高端配套再夺新高地，品牌力快速提升

    　　公司品牌向全球中高端发力，公司积极开拓配套中高端市场。

    　　2023 年公司与奥迪、宝马、Stellantis、比亚迪等主机厂密切合作，新增配套量产项目包括比亚迪海豚/海鸥、长安逸达、日产轩逸/骐达、巴西大众 Polo、美国及墨西哥宝马3 系/5 系/X3/X4 等，品牌力持续快速提升。2023H1 公司新能源汽车轮胎配套突破340万条，新能源轮胎配套整体市占率近23%。新能源汽车保有量以及渗透率的提高也将对公司新能源汽车轮胎替换市场形成拉动　　作用。公司将不断加大新能源轮胎的研发，把握机遇，顺势打造配套品牌力，提高市场竞争力。

    　　推进全球产能战略布局，塞尔维亚工厂提供业绩增长点为推动企业全球产能布局，提升生产力夯实国际市场核心竞争力，玲珑轮胎坚定“7+5”全球战略布局。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、 荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地，在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，充分利用全球资源，开拓全球轮胎市场。公司塞尔维亚工厂于5 月取得一期120 万条卡车胎的试用许可，半钢项目正在进行设备调试，有望在短时间内量产。产品的发货将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎，提升公司整体市占率和盈利能力。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润13.34 亿元、19.90 亿元、25.11 亿元，对应EPS 分别为0.91 元、1.35 元、1.70 元，对应PE 分别为22.47X、15.06X、11.93X。

    　　风险提示：1、原材料供应及价格波动风险：公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料受贸易政策、汇率等多重因素影响，价格波动较大，其供应情况及价格变化会对公司的盈利情况产生影响；2、国际贸易壁垒提升风险：随着美国对韩国、泰国、越南等地发起的反倾销和反补贴调查，未来国际贸易仍有很多不确定性，将可能给公司境外销售业务带来一定风险；3、人民币汇率波动风险：公司轮胎产品出口主要以美元进行贸易结算，人民币对美元汇率波动对公司经营带来一定程度的不确定风险；4、在建项目推进不及预期：海内外工厂建设一定程度上存在不确定因素，导致未来新增产能投产进度明显滞后。

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