威胜信息3Q23 归母净利润同比增长40.0%，符合市场预期公司公布2023 前三季度业绩：收入同比+11.9%至16.6 亿元；归母净利润同比+21.9%至3.5 亿元；扣非净利润同比+18.7%至3.6 亿元。单3 季度，收入同比+20.9%至6.5 亿元，环比+10.2%；归母净利润同比+40.0%至1.3 亿元，环比+6.4%；扣非净利润同比+15.8%至1.3 亿元，环比-7.6%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　芯片业务增长亮眼。公司前三季度收入同比+11.9%，单3 季度收入同比+20.9%，其中通信芯片业务增长亮眼，受益于双模/单模芯片出货需求的提升，子公司珠海中慧（承载通讯芯片研发&销售业务）前三季度收入同比增长66%至3.3 亿元，净利润同比增长98.5%至8,781 万元，均已超过22 年全年水平；3 季度收入同比增长112.4%至1.4 亿元，净利润同比增长180.5%至3,449 万元。

    　　盈利能力提升，现金流质量改善。公司前三季度毛利率同比+3.7ppt 至40.7%，3 季度毛利率同比+3.5ppt 至40.6%，环比-1.5ppt。前三季度销售/研发费用率同比提升0.3/0.3ppt 至4.5%/9.7%，管理费用率同比持平于1.8%，费用合计同比+15.7%至2.7 亿元；单3 季度费用合计同比+31.9%至1.1 亿元，环比+31.7%，公司加强研发投入力度，强化公司核心产品与技术布局，为长期增长提供内生动力。受益于产品结构升级带来的毛利率提升，前三季度归母净利率同比+1.7ppt 至20.8%，扣非净利率同比+1.2ppt 至21.5%。3 季度归母净利率同比+2.8ppt 至20.3%，环比-0.7ppt；扣非净利率同比-0.9ppt 至19.9%，环比-3.8ppt。现金流质量提升，前三季度OCF 同比+1.7 亿元至2.3亿元；3 季度OCF 同比+1.0 亿元至1.8 亿元，主要由于应收账期改善，当期新增经营性资产同比下降了约1 亿元。

    　　在手订单充裕。截至3Q23，公司在手订单同比增长28.5%至29.3 亿元，为全年业绩释放提供保障。根据公司中标合同披露公告，公司2023 年1-8 月中标大单（1000 万元以上）6.8 亿元，其中来自国网/南网/海外项目中标金额分别占33%/34%/15%。我们认为公司具备从底层芯片设计、数据感知&采集、通信组网&传输、软件应用层能力，有望受益配电侧升级改造趋势，具备广阔海外拓展市场空间，未来增长可期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级和盈利预测不变。维持31.5 元目标价（基于29x/22x2023/2024 P/E），当前股价对应2023/2024 年25x/19x 市盈率，具有18%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品研发进展不及预期；出海进展不及预期。

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