投资要点

    　　公司2023 年前三季度实现营业收入126.87 亿元，同比+15.84%；归母净利润12.72 亿元，同比+44.40%；扣非归母净利润11.18 亿元，同比+46.27%。23Q3单季度实现营业收入49.52 亿元，同比+28.85%；归母净利润5.38 亿元，同比+51.74 %；扣非归母净利润4.90 亿元，同比+52.14%。

    　　受益于北美市场复苏及客户开拓，Q3 电视ODM 业务快速增长受益于北美电视市场的消费复苏，以及公司在北美区域的客户开拓，公司Q3 电视ODM 业务快速增长，根据洛图科技，2023 年7-8 月兆驰电视ODM 出货量合计约190 万台，7、8 月分别同比增长20.0%及44.9%，在全球电视ODM 工厂出货量月度排名中均位列第三。

    　　LED 产业链持续扩张，Q3 各板块业绩环比改善显著LED 芯片方面，公司Q3 氮化镓芯片扩产项已实现满产，新释放的产能投向更高价值量的产品领域，带动规模及盈利能力的提升；LED 封装方面，随着景气度上行，公司经营面持续环比改善；LED 显示应用方面，公司前期已投入的600 条Mini COB 封装线已全部实现满产，贡献业绩增量显著，此外，新扩产项目中第一批 100 条Mini COB 生产线已陆续进厂调试并投产，后续随着新扩产的产能逐步提升，公司Mini COB 产品有望满足更多点间距产品及不同应用场景的增量市场需求，持续贡献业绩增长动能。

    　　电视ODM 及LED 芯片业务结构优化，Q3 盈利能力持续提升公司Q3 实现毛利率18.70%，同比+2.49pct，或主要系电视ODM 业务中高毛利率的海外订单快速增长，以及LED 芯片高价值量产品占比提升的影响。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2023-2025 年整体营业收入分别为189.54/231.40/274.76 亿元，增速分别为26.12%/22.08%/18.74%，归母净利润分别为17.20/22.08/27.35 亿元，增速分别为50.11%/28.39%/23.83%，对应EPS 分别为0.38/0.49/0.60 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电视 ODM 海外订单不及预期； LED 产业链业务发展不及预期；汇率波动风险。

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