投资要点

    　　华夏航空2023 三季报：Q3 扭亏，归母净利润0.55 亿元根据华夏航空2023 三季报，2023 前三季度，公司实现营业收入38.5 亿元，同比22 年同期+90%；归母净利润-7.0 亿元，同比22 年同期亏损收窄约8.1 亿元。其中23Q3，公司实现营业收入16.4 亿元，同比19 年同期+5%；归母净利润0.55亿元，实现单季度扭亏为盈。

    　　运营数据：23Q3 客座率较19 年同期-2.7pct，缺口环比进一步收窄

    机队规模：23Q3 末公司拥有68 架飞机，较Q2 末净增1 架A320 飞机，较22 年末净增3 架飞机。

    　　ASK ：23Q1、23Q2、23Q3 同比19 年同期分别-0.1%、+1.6%、+9.2%。

    　　RPK：23Q1、23Q2、23Q3 同比19 年同期分别-13%、-2%、+6%。

    　　客座率：23Q1、23Q2、23Q3 分别为70.6%、74.8%、80.1%，同比19 年同期分别-10.2、-3.0、-2.7 个百分点。

    　　收益分析： Q3 单位客收基本恢复至19Q3、单位成本同比19 年+11%收入端：23Q3，公司营业收入16.4 亿元，同比19Q3 增长5%；单位ASK 收入为0.508 元，同比19 年同期-4%，环比+20%；单位RPK 收入为0.634 元，同比19 年同期-0.4%，环比+12%。

    　　成本端：23Q3，公司营业成本约14.6 亿元，同比19Q3 增长22%。单位ASK 营业成本为0.452 元，环比-4%，同比19 年同期+11%，主要因为油价上涨、利用率尚未恢复。油价方面，23Q3 我国航空煤油进口到岸完税价平均为6555 元/吨，环比23Q2 上涨7%，同比19Q3 增长33%。

    　　费用端：23Q3，公司销售费用、管理费用分别为0.66、0.64 亿元，同比22 年同期分别+43%、+14%。单位ASK 销售费用、单位ASK 管理费用分别为0.02、0.02 元，同比19 年同期分别+2%、+30%。Q3 财务费用为1.05 亿元，三季度末美元兑人民币汇率中间价变动导致人民币较二季度末升值约0.6%，基于2023H1汇兑损失规模，我们预计公司Q3 产生汇兑收益约0.2 至0.3 亿元。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司航班量逐步回归正轨，受益于航空大周期，业绩拐点已现。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为-7.9、4.8、9.1 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，油价、汇率大幅波动。

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