事件：公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现营收145.3 亿元，同比+13.7%，实现归母净利9.6 亿元，同比+343.9%，扣非净利8.9 亿元，同比+725.3%；其中23Q3 实现营收52.9 亿元，同/环比+21.0%/9.1%，实现归母净利4.0亿元，同/环比+278.0%/14.8%，扣非净利3.9 亿元，同/环比+303.7%/22.8%。

    　　盈利能力持续抬升。据公司经营数据公告，23Q3 公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比+1.4%，同比-10.5%。公司毛利率逐季度抬升，23Q1-3 毛利率/净利率/扣非净利率分别为19.70%/6.60%/6.13%，同比+6.40/4.91/5.29pct，其中23Q3 公司毛利率为22.93%，同/环比分别+8.69/4.27pct，净利率达7.53%，同/环比+5.12/0.37pct，扣非净利率为7.40%，同/环比+5.18/0.82pct。费用中影响较大的为财务费用，23Q3 财务费用率为2.73%，同/环比+2.88/4.53pct。

    　　产销率保持高位，销量屡创新高。据公司经营数据公告，23Q1-3 销量达5535万条，同比+20.8%，产销率为96.8%，均价约为259 元/条，同比-5.7%。

    　　其中Q3 销量1936 万条，同比/环比+16.5%/+0.5%，创单季度新高，产销率为94.0%，均价约为269 元/条，同/环比+4.2%/+7.7%。

    　　坚定“7+5”全球战略布局。德州、湖北、吉林、塞尔维亚多基地将于2023年有新产能完工或试生产，总体产能将得到大幅提高。吉林长春工厂全钢已达到一期设计产能规模，半钢一期400 万套产能于今年7 月投产，塞尔维亚全钢销量逐渐提升，半钢进入设备调试阶段，新产能的投放将成为公司业绩增长新引擎。

    　　投资建议：公司量价齐升，新产能投产贡献成长预期。我们上调公司23-25年归母净利为13.90/21.57/25.42 亿元，对应当前PE 分别为20.7/13.3/11.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。

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