事件描述：

    　　公司发布2023 年第三季度业绩报告。2023Q1-Q3，中兴通讯实现营业收入893.9亿元，同比下降3.4%；归母净利润78.4 亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润71.0 亿元，同比增长27.9%。经营性现金流净额达92.6 亿元。

    　　事件点评：

    　　公司Q3 实现营业收入286.9 亿元，同比下滑12.4%，略低于我们之前的预期。

    　　我们认为当前全球数字经济蓬勃发展，数字经济的基础设施建设仍然具有发展前景，公司将会稳步向好。

    　　公司前三季度毛利率持续提升，减值损失情况大幅增加。

    　　公司前三季度毛利率稳步增长。前三季度毛利率为43.7%，同比提升6.2 个百分点。第三季度毛利率为44.7%，环比提升2.6 个百分点。

    　　公司前三季度资产减值损失8.2 亿元，同比增加88.8%，主要由于本期存货跌价准备计提增加。2023Q1-Q3，公司共计提存货跌价准备7.6 亿元。

    　　公司持续加大研发力度，深化“连接+算力”两大方向的探索实践。

    　　公司在“核心底层突破、基础设施和能力升级、生产和交易效率提升”三个层次全方位发力，前三季度研发费用共计190.6 亿元，同比增加18.3%，研发费用率为21.3%，同比增加3.9%。

    　　在5G-A 领域，公司持续深耕5G 应用场景创新拓展，完成业界首个基于5GA技术的工业现场网预商用验证、首例5G-A 通感算一体车联网架构技术验证、NR-NTN 低轨卫星宽带业务的实验室验证。

    　　在PON 领域，公司完成首个50G PON & XGS-PON Combo 现网试点，发布新一代FTTR 产品RoomPON 5.0。

    　　在智算领域，推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的ZXR109900X 系列数据中心交换机、大容量核心路由器ZXR10 T8000-X16 及超高速光传输设备等，打造算力主动脉。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年的营业收入分别为1241 亿元、1343 亿元、1447亿元，归母净利润为96.3 亿元、110.5 亿元、120.3 亿元，对应PE 为13.9X、12.11X、11.12X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　5G 发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，海外宏观经济衰退。

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