事件:

    　　安徽合力10 月24 日发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入131.32 亿元，同比+9.15%，归母净利润9.87 亿元，同比+43.41%。

    　　投资要点:

    　　业绩保持快速增长趋势。2023 年前三季度公司营业收入、归母净利润分别同比+9.15%、43.41%，前三季度扣非归母净利润8.47 亿元，同比+51.76%，业绩保持快速增长趋势，主要源于产品结构持续优化、海外业务持续增长及原材料价格同比下降；单季度来看，2023Q3公司营业收入45.19 亿元，同比+14.05%，环比+1.32%，归母净利润3.29 亿元，同比+28.65%，环比-16.88%。

    　　盈利能力持续优化。2023 年前三季度公司毛利率20.24%，同比+3.55pct，归母净利率7.51%，同比+1.79pct，盈利能力持续优化；单季度来看，2023Q3 公司毛利率21.16%，同比+4.26pct，环比+0.08pct，归母净利率7.27%，同比+0.83pct，环比-1.59pct。费用率方面，2023 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.50%、2.47%、4.96%、-0.02%，分别同比+0.26pct、-0.05pct、+0.47pct、+0.46pct，期间费用率整体同比+1.13pct。

    　　制造业PMI 重回扩张区间，叉车有望充分受益制造业复苏。2023年9 月中国制造业PMI50.2%，连续4 个月环比提升，自2023 年3月以后首次回到扩张区间，制造业复苏持续推进，叉车作为与制造业整体相关性较强的行业，有望持续受益制造业复苏。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到行业电动化、国际化持续推进，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现收入177.75、196.04、212.15 亿元，同比增速为13%、10%、8%；实现归母净利润13.15、16.09、18.52 亿元，同比增速为45%、22%、15%，现价对应PE10.0、8.2、7.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示 下游需求复苏不及预期，产品出口不及预期，产能投放不及预期，叉车电动化不及预期，原材料价格波动。

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