业绩简评

    　　2023 年10 月24 日晚间公司披露三季报，1~3Q23 实现营收1913.2 亿元，同比+4.0%；归母净利润125.6 亿元，同比+418.7%；扣非归母净利润93.95 亿元，同比+285.5%。其中，Q3 实现营收652.9 亿元，同比-2.7%；归母净利润62.6 亿元，同比+770.0%;扣非归母净利润38.2 亿元，同比+410.9%。向华能水电转让华能四川公司49%股权确认了投资收益。

    　　经营分析

    　　量：公司3Q23 实现上网电量1262.3 亿千瓦时（同比+2.1%），其中煤电/气电上网分别为1080.1/80.99 亿千瓦时（分布同比-0.1%/+8.9%），火电电量同比略增但增速环比下降主因：

    　　迎峰度夏期间，全国大范围高温天气持续时间较短、且来水增加，火电定位转向顶峰保供及系统调节作用。

    　　价：市场煤价下行、长协煤履约好转的利好下，煤机度电利润总额进一步回升至0.026 元/KWh，逐渐回归合理盈利水平；而燃料价格下行、Q3 来水同比改善、省间现货市场价格帽调整、新能源电量占比提升等因素综合对平均电价带来不利影响。

    　　风光装机扩大驱动转型。3Q23 公司新增风电/光伏装机分别为60.7 万千瓦、91.2 万千瓦，3Q23 风电/光伏上网电量分别为63.3 亿千瓦时（同比+8.1%）、33.2 亿千瓦时（同比+83.7%）。

    　　根据公司规划，全年预计新增风光装机共8GW，则预计相比22 年同比+32.1%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　随着火电盈利持续修复、绿电装机兑现，驱动公司业绩增长，预计公司 2023~2025 年分别实现归母净利润

    　　159.8/164.4/185.3 亿元，EPS 分别为1.02/1.05/1.18 元，对应 PE 分别为7 倍、7 倍和6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　各类电源装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价下跌超预期风险等。

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