公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 营收114.3 亿元，同减29.0%，归母净利26.7 亿元，同减51.5%，EPS0.67 元；其中2023Q3 营收36.0 亿元，同减14.2%，归母净利6.1 亿元，同减53.4%。公司产能建设持续推进，产品结构将获优化，具备较高成长性；当前玻纤价格持续磨底，拐点仍需等待。维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　玻纤价格底部再次下探，2023Q3 营收利润同比下滑：据卓创资讯，2023Q3玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价3,871.18 元/吨，同降31.3%，价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q3 营收36.0 亿元，同减14.2%；归母净利6.1 亿元，同减53.4%；扣非归母净利3.5 亿元，同减53.8%。公司2023Q3 毛利率27.1%，同减6.8pct，环比下降1.7pct；净利率17.7%，同减14.7pct，环比下降10.8pct。

    　　产能持续扩张，龙头地位稳固：公司粗纱产能约260 万吨，电子布产能接近10 亿米，在热固粗纱、热塑增强、电子基布三个领域规模均为全球第一。公司2022 年公告3 项建设项目（九江40 万吨项目，桐乡8 万吨生产线技改为20 万吨，淮安40 万吨项目）。其中，九江年产20 万吨生产线已于今年5 月30 日点火；淮安一期10 万吨工程已于今年2 月开工，预计明年上半年建成投产。

    　　行业库存仍在高位，出口量同比回暖：据卓创资讯，2023 年9 月行业库存90.1 万吨，环比下降2.9%/2.7 万吨。行业自2023 年5 月起连续四个月库存增加，于2023 年9 月略有回落，但目前库存水平仍处于历史高位。

    　　据中国玻璃纤维工业协会数据，2023 年7/8 月玻纤纱及制品出口量分别为16.3/15.9 万吨，分别同比增长2.8%/19.1%。

    　　估值

    　　行业景气度低且未见明显拐点信号，我们调整原有盈利预测，预计2023-2025 年公司收入为172.2/190.4/219.0 亿元； 归母净利分别为33.0/38.4/49.7 亿元； EPS 分别为0.82/0.96/1.24 元； PE 分别为14.0/12.1/9.3。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。

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