本报告导读：

    　　2023Q3 收入基本符合预期，呼吸制氧恢复至常规增速，预计感控面临高基数压力，未来有望保持稳健增长，维持增持评级。

    　　投 资要点：

    　　维持增持评级。考虑资产处置收益，上调2023年EPS 至2.48元（原2.25 元），考虑常态化后增速恢复稳健水平，下调2024-2025 年EPS至2.20/2.59 元（原2.39/2.81 元），维持目标价44.22 元，对应2024年PE20X，维持增持评级。

    　　收入略承压，呼吸制氧恢复至常规增速。2023Q1-3 公司实现收入66.63 亿元（+30.23%），归母净利润21.91 亿元（+92.93%），扣非归母净利润16.7 亿元（+74.09%）；2023Q3 实现收入16.83 亿元（+7.65%），归母净利润6.97 亿元（+100.4%），扣非归母净利润4.15亿元（+29.86%）。我们预计呼吸制氧在经历2023H1 高增长后，需求相对回落，恢复至常规增速；感控类因2022 年高基数而增速略承压；其余品类亦具有稳健增长，其中CGM 有望贡献增量。

    　　费用水平改善，扣非净利率提升。2023Q3 毛利率51.24%（同环比分别+5.2/+0.8pct），提升明显，预计主要为原材料成本回落及规模效应提升所致；销售/管理/研发费用率分别-0.52/-1.08/-0.54pct，费用管控效果明显，使得2023Q3 扣非净利率达24.66%（+4.2pct）。归母净利润增速较高，主要为2023Q3 确认2.87 亿资产处置收益。

    　　CGM 有望贡献增量。公司新一代CGM 产品CT3 在2023 年5 月开始上市销售，具备较好的性能优势，618 期间表现较好，有望为糖尿病护理板块带来新增量，后续在研产品CT5 有望持续提升产品性能。

    　　风险提示：新品商业化进度不及预期，海外业务拓展不及预期。

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