3Q23 净利润同比高速增长

    　　公司9M23 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润66.63/21.91/16.70 亿元，同比+30.2%/+92.9%/+74.1%。3Q23 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润16.83/6.97/4.15 亿元，同比+7.7%/+100.4%/+29.9%，归母净利润增速高于扣非净利润主因土地处置收益较多。我们预计公司23-25 年EPS 为2.51/2.05/2.36 元。考虑到主力产品持续增长，且新产品不断拓展，我们给予公司24 年22x PE（可比公司24 年Wind 一致预期均值17x），对应目标价45.01 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 总体费用率同比降低，毛利率同比提高

    　　公司9M23 销售/管理/研发/财务费用率为12.83%/4.35%/5.96%/-1.23%，分别同比-0.57/-1.60/-1.49/+0.58pct，3Q23 销售/管理/研发/财务费用率为14.42%/5.34%/7.34%/-2.61%，分别同比-0.52/-1.08/-0.54/+1.09pct。公司9M23/3Q23 毛利率分别为51.57%/51.24%，同比分别+4.70/+5.21pct，毛利率提升主因收入结构变化以及原材料成本下降。

    　　三大核心业务奠定业绩增长基础

    　　1）呼吸与制氧： 我们预计3Q23 呼吸机及制氧机等产品市占率持续提高，23-25 年收入CAGR 为15%；2）血糖：常规BGM 收入持续快速增长叠加新产品CGM 放量，我们预计23-25 年收入CAGR 为32%；3）感染控制：

    　　子公司上海中优受渠道库存回流影响收入同比下滑，考虑到院内多科室拓展、院外布局消费级市场，我们预计24-25 年收入同比增长18%/15%。

    　　其余业务有望持续增长

    　　我们看好公司其余业务持续增长：1）家用类电子检测及体外诊断：电子血压计表现较好，我们预计23-25 年收入CAGR 为17%；2）急救：自主研发的AED 产品M600 获证后业务规模加速拓展，我们预计23-25 年收入CAGR 为27%；3）康复及临床器械：我们预计23-25 年收入CAGR 为12%。

    　　持续突破的消费医疗龙头，维持“买入”评级

    　　我们预计23-25 年归母净利润25.19/20.51/23.67 亿元， 同比+58%/-19%/+15%，当前股价对应PE 13x/17x/14x，调整目标价至45.01元（前值46.57 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产业链供给困难；原材料价格上行；终端需求放缓。

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