本报告导读：

    　　Q3 业绩符合预期，VD 新产品陆续获批上市，产线不断丰富，治疗康复产线持续升级，横向拓展高增长潜力业务。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑院内设备招标节奏，下调2023~2025 年EPS 预测至0.78/1.05/1.37 元（原为0.80/1.08/1.41 元），参考可比公司估值，给予2024年PE 22 X，下调目标价至23.10 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2023 年Q1-3 实现营收8.09 亿元（+20.15%），归母净利润2.05 亿元（+33.87%），扣非净利润1.88 亿元（+31.09%），其中Q3实现营收2.51 亿元（+10.64%），归母净利润0.70 亿元（+31.42%），扣非净利润0.62 亿元（+23.36%），收入略低于预期，业绩符合预期。23 年Q3毛利率69.09%（+11.54pp），费用率+6.91pp，净利率27.96%（+4.35pp）。

    　　IVD 新产品陆续获批上市，产线不断丰富。Q1-3 体外诊断非疫情业务收入5.71 亿元（+20.95%），国内全自动生化仪获证，可与高速、高通量电化学发光分析仪 eCL9000 进行级联形成生免流水线；HPLC 产线持续向全球客户推出多种功能组合、多种测试速度组合的分析仪器及配套试剂，保持持续高速增长；全自动红细胞渗透脆性分析仪上市并正式推广。

    　　治疗康复产线持续升级，横向拓展高增长潜力业务。Q1-3 治疗与康复业务收入2.28 亿元（+61.00%），光电医美产品优化升级，超声治疗仪6 月正式推出市场，销量跻身行业前列。强脉冲治疗仪已提交注册申请，调 Q激光治疗仪研发顺利推进。临床医疗产线持续升级和整合产品，间歇式空气波治疗仪预计24 年上市；多种类型的负压敷料持续研发中，预计23 年底在海外上市。依托智信生物开展泌尿外科肾盂镜和膀胱镜产品研究。

    　　风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险

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