事件： 公司公布2023年三季报，实现营业收入303.95亿元（同比+9.10%），实现归母净利润21.89 亿元（同比+10.48%），实现扣非归母净利润21.60亿元（同比+19.01%）。

    　　点评：业绩符合预期，利润增速快于收入增长，医药工业保持增长态势，布局广泛第二增长曲线显现，工业微生物各板块得到进一步深化和加强，美护板块少女针快速放量，收购肉毒进一步扩充产品版图，公司BD 进展丰富，深化外用制剂布局有望在差异化赛道中展现优势，利拉鲁肽减重适应症成功获批，公司深挖降糖减重管线构筑强劲护城河。

    　　盈利预测与估值：公司作为传统医药白马，药品、商业、工业微生物、美容护理四大板块均边际向好，商业板块稳步增长，药品板块甩开集采包袱，今明两年多款创新产品上市放量，工业微生物和美护板块高速发展，我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.64、2.04、2.49 元，对应2023 年10 月25 日收盘价，PE 估值分别为24.3、19.6、16.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：药品集中采购风险，新药研发风险，产品竞争格局加剧风险

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