事件概述

    　　公司发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营收60.82 亿元，同比增长5.53%；归母净利润9.53 亿元，同比增长3.41%；扣非归母净利润8.78 亿元，同比增长0.44%；毛利率30.57%，同比提升0.65pct。

    　　经测算，公司Q3 实现营收23.19 亿元，同比增长14.36%，环比增长22.31%；归母净利润4.6 亿元，同比增长18.77%，环比增长57.53%;扣非归母净利润4.34 亿元，同比增长17.

    　　78%，环比增长65.65%;毛利率32.12%，同比提升0.86pct，环比下降1.34pct。

    　　23Q3 实现较好增长，彰显公司自身阿尔法

    　　在整体宏观环境仍承压的情况下，公司Q3 业绩仍实现较好增长，主要由于1）公司在AI服务器、HPC 等高端PCB 产品景气度较高，为公司三季度带来较多业绩贡献；2）传统数据中心领域去库存进入尾声，下游厂商已开始有所拉货，随着新一代服务器平台及交换机的升级，预计将持续带来增长动能，公司在数据中心领域深耕多年，技术能力强，深度受益数据中心领域复苏。

    　　布局高景气度数通+汽车方向，未来成长动能足未来数通及汽车领域是PCB 板块增速最高的领域之一，公司积极布局相关板块，享行业增长阿尔法。1）在数通领域，公司已通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE 的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G 交换机产品已开始批量交付。中长期来看，数据中心服务器、AI 服务器、HPC、交换机和存储等基础设施系统对大尺寸、高层数、高阶HDI 以及高频高速PCB 产品的强劲需求，并对其技术层次和品质提出更高的要求，先发企业优势显著。2）在汽车领域，汽车电气化、智能化、网联化为发展大趋势，汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等方向升级，公司与客户在三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面保持深度合作，持续调整优化汽车板业务产品和产能结构，同时公司已完成控股胜伟策布局p2Pack 技术，胜伟测已具备48V 轻混p2Pack 量产能力，后续加速推进应用于800V 高压架构的产品技术优化和转移，进一步提升汽车领域竞争力。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023/2024/2025 年净利润13.6/19/24.47 亿元，按照2023/10/25 收盘价，PE 为27/19/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。

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