事件：公司发布三季报，23Q1-Q3 实现营业收入174.6 亿元，同增1.3%；归母净利润15.6 亿元，同增13.2%，归母净利率8.9%，同增0.9pct。扣非归母净利润14.5 亿元，同增6.1%，扣非归母净利率8.3%，同增0.4pct。单季度看，23Q3 实现营业收入72.4 亿元，同减7.1%；归母净利润6.6 亿元，同减3.5%，归母净利率9.2%，同增0.3pct。扣非归母净利润6.1 亿元，同减8.4%，扣非归母净利率8.5%，同减0.1pct。

    　　23Q1-Q3 综合毛利率为15.8%，同增0.5pct。期间费用率为5.5%，同增0.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/2.1%/2.4%/-1.8%，同比变化+0.1pct/+0.2pct/+0.2pct/-0.2pct。单季度看，23Q3 综合毛利率为16.1%，相对持平。期间费用率为5.6%，同增0.7pct。其中，销售/管理/研发/ 财务费用率分别为2.7%/1.9%/2.4%/-1.5% ， 同比变化+0.1pct/+0.4pct/+0.3pct/-0.1pct。

    　　产品方面，公司改进了新品开发涉及的整车功能性数据评审流程和标准；深入研究汽车工业的底盘模块化，打造适用于电动两轮车的爱玛造车平台；深度介入供应商零部件设计生产以实现部品正向开发，提升产品品质的稳定性和一致性；积极打造快速、可持续、可复制的爆品项目。

    　　渠道方面，公司在线下积极推行以消费需求为导向的营销战略，抓住电动两轮车市场的发展机遇，充分利用品牌影响力，大力拓展经销商渠道，形成了遍布全国的线下销售网络，实现了规模经营和快速扩张。公司在线上打造多平台线上渠道体系，营销措施成功实现流量导入和新客获取。凭借数智化赋能平台和覆盖全国的服务网络，公司为线上消费者提供全面全时、售后便捷的购物体验。

    　　盈利预测与评级：考虑到公司产品升级优势突出、渠道拓展稳步推进，我们预计公司 23-24 年净利润分别为20.6/25.0 亿元，同增10%/21%。目前股价对应 23/24 年PE 为11.60/9.56 倍，给予23 年15-17 倍PE，对应合理价值区间为35.86-40.65 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：需求端不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，跨市场估值风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！