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绝味食品(603517):门店增速符合预期 盈利延续底部改善
发布时间: 2023-10-26 03:50
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绝味食品(603517)

  事件描述

      事件:公司发布2023 年三季报,实现营业收入56.31 亿元,同比增长9.99%,归母净利润3.90 亿元,同比增长77.57%。其中23Q3 实现营业收入19.32 亿元,同比增长8.26%,归母净利润1.48 亿元,同比增长22.10%。

      事件点评

      23Q3 开店增速符合预期,需求恢复略有缓慢。23Q1-3/Q3 公司营收分别为56.31/19.32 亿元,同比+9.99%/+8.26%。1)分产品看,22Q3 鲜货类产品实现营收14.95 亿元,同比+3.8%,禽类/畜类/蔬菜/其他产品分别实现营收11.63/0.08/1.74/1.50 亿元,同比+5.6%/+14.1%/+0.5%/-5.2%;2)分区域看,西南/西北/华中/华南/华东/华北分别营收2.22/0.32/6.23/3.99/3.51/2.27 亿元,同比+1.1%/+52.3%/+12.9%/-1.9%/+13.2%/+24.8%。3)分渠道看,22Q3 在卤制食品销售/加盟商管理/其它渠道分别实现营收15.58/0.19/3.08 亿元,同比+4.7%/+1.1%/+33.2%。我们预计公司23Q3 门店净增200-300 家,预计全年净开店1500 家左右。三季度终端门店需求恢复稍显缓慢,同店方面同比22年同期仍略有缺口。在供应链业务贡献增量助力下,公司前三季度营收实现增长。

      成本压力减轻,22Q3 净利率延续修复趋势。23Q1-3 公司毛利率为24.15%,同比-2.32pct;销售/管理/财务费用率分别为7.19%/6.61%/0.12%,同比-2.82/-1.08/-0.16pct;公司净利率为6.92%,同比+2.63pct。23Q3 公司毛利率为25.77%,同比+2.19pct;销售/管理/财务费用率分别为7.39%/6.73%/0.24%,同比+0.85/+0.28/-0.12pct;公司净利率为7.64%,同比+0.87pct。成本端,23Q2 开始主要鸭副产品价格均呈现逐月下降态势,三季度鸭副价格压力进一步缓解,公司原料成本延续下降态势,毛利率水平环比进一步提升。

      费用端,23Q3 公司加强品牌输出,抖音等线上平台投放有所增加;同时管理费用同比优化;单三季度投资收益同比扭亏;综合之下助力净利率水平环比延续修复趋势。

      投资建议

      展望四季度,伴随高势能门店加密及新门店收入逐步爬坡,公司单店收入有望平稳恢复,同时鸭副原材料价格延续下降趋势,助力其释放利润弹性。

      同时过去几年公司积极布局卤味第二增长曲线,轻餐生态联动优势明显,看好其未来品牌市占率的提升以及投资产业项目的长期发展空间。介于消费弱  复苏,同店恢复节奏略缓,我们略调整公司盈利预测,预计2023-2025 年营业收入分别为75.09/87.05/99.79 亿元,同比+13.4%/+15.9%/+14.6%;归母净利润5.85/9.66/11.15 亿元,同比+151.4%/+65.2%/+15.4%。对应EPS 0.93/1.53/1.77 元,当前股价对应PE 分别为35/21/18 倍,维持“增持-A”投资评级。

      风险提示:行业竞争加剧;渠道拓展不及预期;食品安全问题等。

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