【事件】：公司2023 前三季度实现营收60.82 亿元，同比+5.53%；归母净利润9.53 亿元，同比+3.41%。

    　　同环比大幅改善，业绩表现好于预期：随着AI 浪潮推升算力需求增长，AI 服务器和HPC 相关PCB 产品保持强劲成长；同时传统数据中心领域库存基本去化，相关需求开始探底回升。2023Q3，公司实现营收23.19 亿元，同比+14.36%，环比+22.34%大幅改善。受益于高端AI 服务器板、新兴汽车板占比结构提升，以及800G 交换机产品小批量交付，2023Q3 公司毛利率为32.12%，同比改善0.86 个百分点，维持在较高水平。

    　　净利润创历史新高：公司持续加大研发投入，2023Q3 为1.54 亿元，同比+14.58%，环比+34.00%。规模效应加持下，2023Q3 公司仍实现19.50%的净利率，接近3 年前公司高速增长下的最高水平净利率。2023Q3 实现归母净利润4.60 亿元，同比18.77%，环比+57.53%，业绩改善显著。

    　　持续看好算力产业链：10 月25 日，Google 和微软分别公布Q3 业绩。其中，微软强劲业绩体现GPU 算力需求旺盛及AI 技术融合带来的强大产品力；谷歌2023Q3 资本开支约80.55 亿美元，QoQ+17%，Yoy+11%，AI 的投资有显著增加，公司预计2023Q4 投资水平将上升，2024 年也将继续增长。其他云服务器巨头也在相应增加传统服务器以及AI 方面的投资力度，高端算力对PCB 的需求有望逐步在公司业绩层面得到兑现。

    　　投资建议：公司聚焦高端产品，在AI 服务器、高端交换机、新能源车PCB领域具有领先水平。我们预计公司2023-2025 年营收为86.84/114.83/147.23 亿元，归母净利为14.30/19.40/25.00 亿元，对应PE 分别为25.58/18.86/14.63 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。

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