圣农发展发布23 年三季报：公司23Q3 实现营业收入48.5 亿元（同比+0.44%），归母净利润3.1 亿元（同比+7.6%）。每股收益为0.3 元，ROE为3.06%。前三季度累计实现营业收入139.3 亿元（同比+12.7%），归母净利润7.4 亿元（同比+284.7%）。

    　　价格下行，公司持续践行降本策略，盈利保持较好水平，公司Q3 鸡肉销售量30.8 万吨，同比-1.0%，实现销售收入34.4 亿元，同比-2.9%，销售均价为11175 元/吨，同比-1.9%。前三季度累计销售鸡肉86.1 万吨，同比+1.6%，实现销售收入99.0 亿元，同比+9.1%，销售均价为11501 元/吨，同比+7.3%。

    　　整体而言，受到需求不足的影响，23Q3 的销售价格偏弱，行业内毛鸡均价同比-9.7%。我们认为，一方面，得益于公司强大的自研原种且完整全产业链行业龙头地位，以及对持续生产成本降低的追求，我们预计公司白羽肉鸡养殖在23Q3 的盈利能力保持在较好水平。另外一方面，23Q3 公司鸡肉销售均价同比降幅小于行业毛鸡降幅，或与公司制定并实施高价值产品产出策略效果的显现有关。当前公司已实现对圣越农牧的控制，白羽肉鸡产能规模由超6 亿羽/年扩增至超7 亿羽/年，并继续向25 年10 亿羽的产能目标进发。

    　　食品C 端保持高速增长。公司Q3 肉制品销售量9.0 万吨，同比+25.0%，实现销售收入22.0 亿元，同比+13.8%，销售均价24456 元/吨，同比-9.0%。

    　　前三季度累计鸡肉制品销售24.4 万吨，同比+27.4%，实现销售收入61.2 亿元，同比+25.8%，销售均价25020 元/吨，同比-1.2%。受到终端需求偏弱的影响，公司肉制品销售均价出现较大幅度的下降。但通过公司全渠道的客户开发，公司实现了营收的高速增长，特别是C 端渠道实现营收同比增长38.49%。公司持续推进终端品牌额渠道建设，业务收入保持高速增长，在各类降本增效专项方案实施推动下，制造费用亦取得一定下降。

    　　盈利预测及投资建议。公司23Q3 业绩表现出较强的韧性，鸡肉和肉制品价格均有所下跌，但公司盈利逆势实现增长，体现出公司降本增效的效果。我们预计去年祖代鸡引种量下降将在今年年底逐步向下游传导，公司也将受益于供给减少所带来的价格红利，全产业链优势将持续凸显。同时，随着未来消费的逐步恢复，和公司资深品牌及渠道建设，公司肉制品端，特别是C 端业务将保持高速增长。我们预测23~25 年EPS 分别为0.85/1.21/1.52 元，给予公司23 年25~30 倍PE，对应合理价值区间为21.3~25.5 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。消费大幅不及预期，行业出现超预期疫病

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