3Q23 业绩超出我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：实现收入152.06 亿元，同比增长11.90%，环比增长2.89%；归母净利润8.42 亿元，同比增长10.47%，环比增长5.50%。

    　　扣非净利润8.03 亿元，同比增长1.01%，环比增长1.90%，非经常损益主要为政府补助、非流动性资产处置损益和投资收益。公司3Q23 业绩超出我们预期，主要系产品集成业务盈利能力改善、安世半导体业务保持稳健。

    　　发展趋势

    　　半导体：业绩表现整体稳健，汽车半导体优势明显。1）收入端：3Q23 半导体业务收入39.99 亿元，同比下降6.76%，环比增长4.09%，其中来自汽车领域的收入占比超60%。公司表示已与头部汽车Tier1 和整车厂都建立了长期稳定的合作关系，并快速扩充针对新能源汽车的产品种类。2）利润端：3Q23 半导体业务净利润6.83 亿元，同比下降32.38%，环比下降6.18%，我们判断主要系行业竞争加剧下半导体业务毛利率同/环比分别下降6.32ppt/3.23ppt 至37.70%。我们看好随着汽车电动化进程加速，公司通过不断优化LFPAK 封装技术以提升MOSFET 性能和缩小体积、以及推出专用MOSFET 产品以满足多元化市场需求的“双轮驱动”战略，持续提升市场份额，实现半导体业务收入持续增长及盈利能力回升。

    　　产品集成：盈利能力显著改善，新业务亏损收窄。1）收入端：3Q23 产品集成业务收入108.05 亿元，同比增长24.34%，环比增长4.58%，我们判断主因下游需求逐步复苏；2）利润端：3Q2 产品集成业务净利润2.45 亿元，环比增长113.04%，净利率环比增长1.15ppt。我们判断主因客户结构改善带来毛利率环比增长1.19ppt，以及新业务亏损收窄。我们看好特定客户份额提升及安卓客户需求回暖，带来公司收入及盈利能力持续改善。

    　　光学模组：积极推动产品出货落地。3Q23 光学模组盈利0.10 亿元，我们判断主要系公司持续增加客户合作，推动产品出货落地。根据公司官网，得尔塔广州、珠海大型生产基地仍在持续扩大规模，日本熊本设备研发中心持续为得尔塔智造提供自动化支持。我们看好光学模组长期发展空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应21.3 倍/14.4 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级和57.11 元目标价，对应2024 年17.1 倍P/E，较当前股价有18.8%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；大客户拓展不及预期；商誉减值风险。

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