下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　振华科技发布三季报，2023Q1-Q3 公司实现营收60.29 亿元（yoy+5.76%），实现归母净利润20.58 亿元（yoy+10.45%）。根据团队10.18 发布报告《Q3前瞻：需求有所放缓，Q4 释放在即》，军工行业三季度或延续上半年基调，即行业共性的订单短缺导致三季度业绩继续承压，考虑到行业需求端波动，我们下调元器件产品整体营收增速预测值，预计公司2023-2025 年EPS 分别为5.26/6.41/7.82 元（前值为5.97/7.85/10.28 元）。根据Wind 一致预期，可比公司24 年平均PE 为16X，给予公司24 年PE 16X，目标价102.56元（前值119.40 元），维持“买入”评级。

    　　公司进入订单断档期，单三季度业绩显著承压

    　　单季度来看，公司23Q3 实现营收17.17 亿元（yoy-7.93%，qoq-22.29%），实现归母净利5.28 亿元（yoy-10.58%，qoq-33.61%）。公司前三季度受下游中期调整订单延后的影响较为明显，截至23Q3 期末公司合同负债为3864.27 万元，较年初下滑52.21%，主要系销售产品预收货款较年初减少。

    　　定增项目顺利落地，公司核心竞争力有望进一步提升公司于10 月10 日发布公告，定增相关文件已在深圳证券交易所备案通过，并于10 月25 日发布向特定对象发行股票上市公告书。募集的资金将用于半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目以及补充流动资金。随着定增投资项目的投产，公司技术水平和产能将得到提高，进一步提升核心竞争力。

    　　新品开发成效显著，国产替代能力更进一步

    　　公司近年来的研发投入取得显著成效，根据公司公告，在基础元器件领域，公司攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产，高压有机钽电容器额定电压新的突破，成功研制出了LTCC 小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；同时公司在高频高强度铜基LTCC 系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断。上半年公司共申请专利203 件，获得专利授权119 件，多项技术突破为公司进一步加快发展奠定基础。

    　　风险提示：新型装备列装不达预期风险，非公开发行不及预期。

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