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    　　公司发布2023 年三季报：前三季度公司收入102.71 亿元，同比增长25.93%，归母净利润11.22 亿元，同比增长62.69%。Q3 公司收入33.77 亿元，同比增长17.21%；归母净利润3.86 亿元，同比增长63.75%。

    　　火锅料基本盘稳健，菜肴制品引领增长。

    　　公司Q3 收入33.77 亿元，同比增长17.21%。毛利率22%，同比增长2.4pct。

    　　期间费用率看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.1%/2.1%/0.8%/-0.5%，分别同比变化-0.2pct/-0.2pct/0pct/0.2pct。公司归母净利率为11.4%，同比提升3.2pct。从产品类型看，前三季度公司菜肴/鱼糜/米面/肉制品收入分别为31.09/30.98/18.62/18.41 亿元， 分别同比增长+47.46%/+19.81%/+9.49%/+19.16%；从销售模式看，公司经销商/特通直营/商超/新零售/电商收入分别为83.22/8.26/5.93/3.27/2.02 亿元，同比变化+28.39%/+47.92%/-15.52%/-6.60%/+221.20%。公司速冻火锅料营业收入稳步增长；由于新柳伍并表、冻品先生及安井小厨增量，速冻菜肴制品同比大幅增长；速冻面米增速有所放缓，主要受大型连锁商超渠道市场环境影响所致。受公司加大渠道开发及新柳伍并表因素影响，公司经销商、特通直营、电商渠道营业收入同比显著增长；商超、新零售渠道营业收入同比下滑，主要受商超客流减少，消费习惯变化及消费渠道分化影响。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为154.05/191.45/228.53 亿元，同比增速分别为26.45%/24.28%/19.36% ， 归母净利润分别为14.86/18.58/23.33 亿元，同比增速分别为34.97%/25.04%/25.56%，EPS 分别为5.07/6.34/7.95 元/股，3 年CAGR 为28%。鉴于公司火锅料制品基本盘稳健，菜肴制品打开第二增长曲线，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年25 倍PE，目标价159 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题

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