本报告导读:
营收稳健增长,销售调整改革扩展业务增量,创新管线有望陆续推进,维持增持评级。
投资要点:
维持“增持”评级。公司公告23Q1-3收入29.26亿元(+4.48%),归母净利润4.73 亿元(+0.18%),单三季度收入9.89 亿元(+6.65%),归母净利润1.57 亿元(-10.31%),营收符合预期。考虑费用端影响,下调23-25年EPS 至0.78/0.93/1.07 元(原为0.83/0.97/1.13 元),维持目标价16.60 元,对应23 年PE18 倍,维持增持评级。
营收端稳健增长,利润端略有扰动。单三季度营收端企稳增长,预计销售调整改革正向拉动逐季体现。单三季度毛利率51.95%(-1.63pct),预计受原料药板块价格端压力影响,销售费用率20.99%(-2.97pct),管理费用率5.63%(+1.03pct),研发费用率8.93%(+0.71pct),净利率15.93%(-3.06pct)。公司已完成 “分线制”合并,建立医药及零售两大事业部,立足院内,扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展,有望开拓长期增长动能。
创新管线有望逐步兑现。首个创新药品种达西尼胶囊(EVT201)有望23年内获批,打造国内镇静催眠市场新引擎;治疗精神分裂1 类新药JX11502MA 胶囊Ⅱ期临床进展顺利;依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊,Ⅱ期临床实验顺利完成;10 余项在研创新药(械)项目有序推进中,转型有望逐步兑现。
催化剂:临床进展加快;失眠新药需求超预期;医疗设备需求超预期风险提示:药品审批不及预期;产品研发进展不及预期,存量产品降价风险
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