事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入19.37 亿元，同比+3.41%；归母净利润3.16 亿元，同比+6.35%；扣非归母净利润2.90 亿元，同比+5.61%；经营性净现金流4.13 亿元，同比+50.78%；EPS（基本）0.37 元。业绩略低于市场预期。

    　　点评：

    　　成品药板块：院内和院外并重，坚持构建营销力。报告期内，公司实现成品药收入 11.11 亿元，同比增长 0.29%。公司积极应对市场变化，强化销售架构的顶层设计，将“分线制”重新合并，建立医院和零售两大事业部，立足院内，拓展院外，推进营销力构建。

    　　原料药板块：努力培育研发力，走“创仿结合”之路。报告期内，公司实现原料药收入 4.74 亿元，同比增长 7.46%。公司充分利用原料药、制剂一体化优势，发挥上下游研发管线协同效应，努力打造以“成本型与抢仿相结合”为导向的仿制药产品研发生产。报告期内，仿制药项目注册获批 3 项、注册申报 4 项，研发启动 9 项，累计在研 50 余项。

    　　医疗器械板块：提升产品力，优化整合供应链。报告期内，公司实现医疗器械收入 3.10 亿元，同比增长 4.43%。器械子公司深圳巨烽不断提高研发、精益制造和系统集成能力，成功推进了 图像处理算法、3D 手术和人机界面器件等项目研发进程，实现 3D 内窥手术显示器研发上市，人机界面产品线获得 GE 欧洲高端超声项目。

    　　研管线：公司首个创新药品地达西尼获批在即。公司首个创新药品种――地达西尼胶囊（EVT201）目前已完成补充资料的提交、待获批上市；治疗精神分裂 1 类新药 JX11502MA 胶囊 II 期临床进展顺利；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，Ⅱ期临床实验顺利完成；10 余项在研创新药（械）项目有序推进中。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到创新药品地达西尼商业化在即，其推广、销售费用将进一步增大，我们下调2023~2025 年归母净利润预测为7.04/ 8.62/ 10.12亿元（原预测为7.87/ 9.43/ 11.53 亿元，分别下调11%/ 9%/ 12%），同比增长6%/ 23%/ 17%，现价对应PE 分别为13/ 11/ 9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：药品集采降价超预期的风险；新品研发进低于预期的风险。

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