事件：10 月26 日，中信银行发布23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收1562亿元，YoY-2.6%；归母净利润514 亿元，YoY+9.2%；不良率1.22%，拨备覆盖率210%。

    　　归母净利润同比+9.2%。23Q1-3 累计营收同比增速较23H1 下行0.6pct。

    　　拆解营收，23Q1-3 净利息收入同比-1.9%，降幅较23H1 扩大1pct，息差收窄、规模增速放缓均有一定拖累。非息收入方面，理财手续费下降扰动下，23Q1-3中收同比-1.3%；而其他非息收入的负向拖累收窄，Q3 单季其他非息收入同比+1.4%。资产质量的稳健，带来利润释放空间，23Q1-3 信用减值损失同比-15.1%，拉动23Q1-3 归母净利润同比+9.2%。

    　　信贷切实服务实体，重点领域投放高景气。截至23Q3 中信银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+3.5%、+7.2%、+8.5%，增速较23H1 分别-3.2pct、-0.2pct、持平。信贷结构上来看，对公端，重点领域信贷投放增势较强，23Q3末绿色信贷、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别较年初+28.2%、+18.7%、+22.2%。零售端，Q3 单季新增零售信贷458 亿元，信用卡、按揭贷款投放稳步回暖，Q3 单季分别新增39、47 亿元。

    　　净息差小幅收窄。定价方面，23Q3 末净息差1.82%，较23H1 末下降3BP，不过从全年情况来看，净息差降幅较一季度明显收窄，已度过压力高峰。资产端，贷款定价下行压力仍在，不过零售信贷投放的逐步回暖，可一定程度在结构上稳定资产端收益率。负债端，存款定期化趋势仍在延续，但存款挂牌价的调整，为后续负债端成本压力带来缓解空间。

    　　资产质量整体稳健。23Q3 不良率较23H1 微升1BP 至1.22%；关注率较23H1 下降6BP 至1.50%。风险抵补能力保持良好，23Q3 拨备覆盖率210%，较23H1 提升1pct。

    　　投资建议：利润增速较优，资产质量稳健

    　　23Q1-3 归母利润净增速较优，净息差虽仍有小幅下行，但降幅已较一季度压力高峰明显收窄；轻资本转型战略深化推进，有助于中收贡献度的逐步提升；资产质量仍在修复进程中，有望持续支撑利润释放。预计23-25 年EPS 分别为1.39、1.54、1.72 元，2023 年10 月26 日收盘价对应0.5 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

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