23 年前三季度归母净利润同比增长74.91%，维持“买入”评级公司发布2023 三季报，报告期实现营收9.75 亿元，同比增长69.50%；实现归母净利润3.97 亿元，同比增长74.91%。其中23Q3 实现收入3.28 亿元，同比增长87.60%，实现归母净利润1.40 亿元，同比增长131.45%。

    　　由于公司生产经营情况良好，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润4.94/7.14/10.02 亿元（前值为4.71/6.73/9.42 亿元），对应PE 分别为34/24/17 倍。根据Wind 一致预期，可比公司24 年平均PE为44X，给予公司24 年PE 44X，对应目标价为157.08 元（前值为141.60元），维持“买入”评级。

    　　毛利率有所下滑，整体盈利能力保持稳健

    　　公司前三季度收入和归母净利润实现较快增长，主要系主要系公司积极发挥核心产品竞争优势，并大力推进技术创新和新产品布局，实现产品销售增长，并且同时利用闲置募集资金进行现金管理取得收益大幅增长所致。前三季度公司毛利率71.46%，较去年同期减少6.90pct，主要系产品结构和产品价格调整所致。费用端，前三季度费用率为18.27%，较去年同期下降6.28pct，其中销售费用同比增长24.68%，占收入比重为3.64%，管理费用同比增长14.67%，占收入比重为6.57%，研发费用同比增长120.49%，占收入比重10.98%，财务费用取得收入-2,844 万元，整体净利率水平为44.12%，较去年同期下降0.62pct，基本保持平稳。

    　　固定资产增长明显，IDM 模式助力长期发展

    　　截至3 季度公司固定资产1.63 亿元，较期初增长接近100%，标志着募投项目稳步推进。1.02 亿元公司募投项目包含一条6 寸特色工艺线项目，使公司经营模式转变成为IDM 模式，实现设计、制造、封测等环节协同优化；同时，通过建设先进封测工艺生产线，提升先进封装测试能力，扩充产品产能。晶圆线建设将充分发挥公司芯片设计能力，IDM 模式将成为公司持续发展的重要推手。

    　　新产品持续拓展，核心技术不断完善

    　　今年公司保持高强度研发投入，根据市场需求，积极布局 MCU、存储器、抗辐照电路、时钟管理电路、射频微波电路等新产品的研发，新增可供货产品50 余款，部分产品已形成小批量供货；技术层面，公司上半年新增4 项核心技术，分别是基极电流消除技术、GaAs MMIC 器件亚态阻抗匹配技术、高可靠防桥臂直通驱动技术、栅极大功率驱动技术，持续保持产品品类和技术双竞争优势。

    　　风险提示：新品市场拓展不及预期风险；产品降价导致毛利率下滑风险。

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