业绩符合预期。公司前3 季度营业收入31.94 亿元，同比增长31.9%；归母净利润4.55 亿元，同比增长25.9%；扣非归母净利润4.32 亿元，同比增长29.4%。3 季度营业收入12.33 亿元，同比增长31.7%，环比增长17.6%；归母净利润1.80 亿元，同比增长10.7%，环比增长25.0%；扣非归母净利润1.73 亿元，同比增长13.3%，环比增长26.5%。

    　　3 季度毛利率环比持平，现金流改善。前3 季度毛利率30.8%，同比下降4.0 个百分点；3 季度毛利率30.6%，同比下降4.5 个百分点，环比基本持平，毛利率同比下降预计主要系产品结构变化，域控产品收入占比提升所致。3 季度期间费用率16.1%，同比下降1.2 个百分点，环比下降0.5 个百分点；其中财务费用率同比增加2.1 个百分点，环比增加2.4 个百分点，预计主要系汇兑收益减少。前3 季度经营活动现金流净额3.97 亿元，较2022 年同期增加5.73 亿元，主要系销售回款增加所致。

    　　产品和客户结构持续优化，域控产品有望贡献较大收入增量。公司客户及产品结构持续改善，前3 季度能源管理系统营收2.85 亿元，同比增长296.0%，占总营收比例提升至9.1%； 3 季度能源管理系统营收达1.29 亿元。上半年大众系销售占比从2022 年的69.7%降至62.8%，理想汽车营收占比超过5%并进入前五大客户。公司底盘控制产品订单较好，配套理想L7、L8 等车型的车身域控产品2 季度快速放量，自动驾驶域控制器、座舱域控制器获得2 个项目定点，预计域控产品后续将贡献较大收入增量，规模效应释放后将有望促进毛利率回升。

    　　全球化布局继续推进。公司立足全球化市场布局和定位，在现有德国公司、美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司；公司与日本当地企业KAGAELECTRONICS CO., LTD 合作，采用委托代工生产方式，实现减少境外设厂投资的目的，为开拓日本、北美客户奠定基础。公司将计划加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐，提升属地化配套能力，为公司进一步全球化发展做好准备。

    　　?

    　　调整收入、毛利率、费用率等，预测公司2023-2025 年EPS 分别为1.52、2.06、2.57 元（原1.48、1.88、2.34 元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，维持可比公司23 年PE 平均估值51 倍，对应目标价为77.52 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。

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