投资要点

    　　业绩情况：

    　　23 年前三季度实现营收19.5 亿元（同比-4.6%）；归母净利6.6 亿元（同比-5.3%）；扣非归母净利6.0 亿元（同比-5.3%）；23Q3 实现营收6.15 亿元（同比-1.5%）；归母净利1.9 亿元（同比+4.8%）；扣非归母净利1.7 亿元（同比+8.3%）。

    　　23 年前三季度归母净利润率为33.8%（同比-0.3pct），单Q3 归母净利润率为30.7%（同比+1.8pct），具体情况看：

    　　1）主品类榨菜动销承压，榨菜酱新品继续铺市。终端需求仍处于复苏阶段，公司主品类榨菜动销压力仍存。公司从上半年起推出榨菜酱新品，作为公司未来大单品打造，三季度持续铺市，未来有望贡献新的增量。

    　　2）原材料青菜头价格上涨，毛利率承压。23 年前三季度青菜头采购成本较去年同期比有所上涨，23 年前三季度毛利率为50.7%（同比-3.9pct），单Q3 毛利率为45.7%（同比-7.7pct），公司持续强化成本质量管控以及生产端挖潜效能，以降低成本波动对毛利率影响。

    　　3）销售费用结构改善，整体费用率控制得当。23 年前三季度销售费用率13.4%（同比-3.4pct），管理费用率3.3%（同比+0.2pct）；单Q3 销售费用率11.7%（-11.1pct），管理费用率3.3%（+0.4pct）。主要系23 年前三季度公司进行销售端变革，调整了费用结构，建立销售战区，成立通路、渠道、行销三大业务部门，运营效率不断提升。

    　　23H2 榨菜主品类有望实现稳健增长，仍有长期增长空间：

    　　1）23H2 收入端有望实现稳健增长：公司不断调整工艺、口味、包装及规格等，同时对新品类产品进行试验和储备，优化及丰富轻盐榨菜酱产品，23H2 收入端有望实现稳健增长；

    　　2）长期来看：公司榨菜主业稳固，市占率仍有提升空间，新品类和新渠道有望助力打开成长天花板。

    　　盈利预测及估值

    　　预计 2023-2025 年公司收入增速分别为4.9%/11.6%/10.4%；归母净利润增速分别为 -8.9%/16.6%/11.2%；PE 为22/19/17 倍 ；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　渠道下沉不及预期，新品推进不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！