投资要点

    　　事件：新奥股份公告2023 年第三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营收959.11 亿元，同比-10.02%；实现归母净利润31.03 亿元，同比-1.78%；实现归母核心净利润46.74 亿元，同比+17.44%。其中2023 年第三季度，公司实现营收287.42 亿元，同比-14.10%；实现归母净利润9.00 亿元，同比-38.50%；实现归母核心净利润15.05 亿元，同比-3.50%。对此，我们点评如下：

    　　煤炭业务及公允价值变动收益影响公司归母净利润，前三季度公允价值变动净收益-16.30 亿元。据公司2023 年三季报，三季度归母净利润同比-38.50%主要因煤炭业务利润贡献及公允价值变动收益较去年同期减少所致。2023 年前三季度，公司公允价值变动净收益-16.30 亿元，去年同期为3.73 亿元。据公司披露，公允价值变动主要为公司开展衍生品（以下简称“纸货”）交易产生的损益，主要包括在手纸货的浮动盈亏和已到期纸货实现盈亏冲减的公允价值变动损益。公司以实纸结合的方式，即通过在手纸货的公允价值变动损益对冲公司未来实货利润产生的盈亏，从而达到锁定天然气销售价差及利润的目的。故公司依据会计准则核算的公允价值变动净收益不代表公司的实纸结合的实际盈利能力，公司在报表口径中通过修正为核心利润的方式予以呈现。2023 年前三季度，公司实现核心归母净利润46.74 亿元，同比+17.44%，仍保持良好增长。

    　　完成煤矿资产剥离，进一步聚焦天然气主业。2023 年10 月21 日，公司公告完成新能矿业有限公司100%股权工商变更登记，并已收到对手方凯鸿科技支付的本次股权转让的全部价款（据前次公告，本次交易对价66.70 亿元，同时凯鸿科技将一并向公司及子公司支付对新能矿业享有的债权净额38.35亿元）。公司已完成煤矿资产剥离，有助于进一步聚焦天然气主业，优化资产结构同时丰富公司现金储备，实现可持续发展。

    　　持续增持新奥能源（02688.HK）股权，截至三季度末持股比例已达33.39%。

    　　公司于2023 年8 月26 日公告拟通过全资子公司增持新奥能源股权，截至三季度末已增持849.87 万股，持股比例已达33.39%，有助于持续巩固公司天然气智能生态运营商定位，符合公司战略及长期发展考虑。

    　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。考虑到煤矿资产已经剥离，我们调整公司盈利预测，预测公司2023-2025 年分别实现营收1603.95 亿/1803.73亿/2036.89 亿元，分别同比+4.0%/+12.5%/+12.9%；分别实现归母净利润65.47亿/73.45 亿/81.31 亿元，分别同比+12.0%/+12.2%/+10.7%；对应2023 年10月27 日收盘价的PE 估值分别为8.2x/7.3x/6.6x。

    　　风险提示：天然气需求增速不及预期风险，海外LNG 价格波动风险，汇率变动风险。

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