事项：

    　　2023 年10 月27 日，公司发布2023 年第三季度报告：

    　　1）2023Q1-Q3：公司实现营业收入5.80 亿元，同比+9.94%；毛利率38.64%，同比-2.83pct；归母/扣非归母净利润0.60/0.41 亿元，同比-23.89%/-29.77%；

    2）2023Q3：公司实现营业收入1.96 亿元，同比/环比+28.64%/-0.77%；毛利率38.07%，同比/环比-3.37pct/-0.72pct；归母净利润0.12 亿元，同比/环比-41.79%/-56.70%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比/环比-40.21%/-64.97%。

    　　评论：

    　　收入同比增长，需求回暖叠加新品放量有望助力公司业绩保持增长态势。公司在家电领域份额稳健增长叠加光储业务快速放量，2023Q3 实现营业收入1.96 亿元，同比/环比+28.64%/-0.77%。盈利能力方面，公司毛利率逐渐趋于稳定，2023Q3 实现毛利率38.07%，同比/环比-3.37pct/-0.72pct；由于公司持续加大研发投入力度，导致当期净利润同、环比有所下降。展望未来，随着下游需求的逐渐修复，叠加新业务的快速拓展放量，公司业绩有望保持增长态势。

    　　行业周期底部已过叠加国产替代进程加速，国内PMIC 厂商有望持续受益。

    　　参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或已接近尾声，家电等行业已出现需求反弹迹象，手机新机型的发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐步回升。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片市场仍由TI、PI 等欧美企业占据主要份额，国内厂商正加速布局追赶，以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断，未来有望持续受益于下游市场需求复苏及国产替代加速进程。

    　　公司持续加大研发投入力度，积极布局工业及车规领域，打开成长天花板。

    　　公司内生外延拓展产品品类及应用领域，截至2023H1 报告期，有效产品型号已超过1700 个。目前公司正积极布局工业、汽车等领域，其中在光储领域布局的工业类芯片已于2023 年实现量产；在服务器领域布局的DrMOS 和多相控制器研发进展顺利；在汽车领域已有多款产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver 正在客户端测试。未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累，快速实现新业务及新客户的突破。

    　　投资建议：行业周期底部已过，国产替代持续推进，公司不断拓展产品品类及应用领域，打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏不及预期，我们将公司2023-2025 年归母净利润预测由1.18/2.03/3.00 亿元下调至0.82/1.64/2.74 亿元，对应EPS 为0.63/1.25/2.09 元。参考行业可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2024 年50 倍PE，对应目标价62.5 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游客户认证不及预期。

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