化工品回暖以及库存收益带动公司Q32 业绩环比高增。炼化行业周期底部持续改善，公司实施回购计划彰显对未来信心。

    投资要点：

    维持增持” 评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2023-2025年EPS0.23/0.75/1.19 元。参考公司与沙特阿美股权协议转让价格，维持2024 年公司20XPE，维持目标价为15 元，维持“增持”评级。

    Q3 业绩环比高增：公司2023 前三季度实现归母净利润1.1 亿元，同比-98%，扣非后净利润-1.3 亿元，同比由盈转亏。Q3 单季度归母净利润12.34 亿元，同比+1367%，环比+262%，扣非后净利润12.58 亿元，环比+580%。产品回暖以及库存收益带动公司单季度业绩超预期。

    化工品价差继续修复，原油价格回升贡献库存收益：2023Q3 化工品价格进一步回暖，价差方面，LLDPE/HDPE-乙烯价差修复，平均价差2402 元/吨和3611 元/吨，环比+9.55%/+11.76%。根据隆众咨询，2023Q3 国内主营炼厂炼油毛利812 元/吨，维持较高景气度。公司主要产品汽油/柴油/PX/PTA/苯乙烯/乙二醇/LLDPE/HDPE/PP/MTBE 价格环比上季度+4.15%/+5.41%/+3.93%/+1.99%/+7.06%/+0.08%/+1.83%/+3.49%/+1.76%/+2.95%，2023Q3 布油均价86.58 美元/桶，环比+10.32%，产品价格回暖以及油价上行贡献库存收益。

    炼化行业底部向上，回购彰显信心： 截止10 月24 日公司主要产品乙烯/ 丙烯/ 汽油/ 柴油/PX/PTA/MEG 处于近十年44%/32%/58%/57%/54%/19%分位，环比继续改善。公司累计实施三期股份回购计划，彰显对未来信心。

    风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期。

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