业绩简评
10月 30日,公司发布 23 年三季报,2301-03 公司实现收入 355.14亿元(同比+15.87%)、归母净利润 28.55 亿元(同比+31.65%);其中Q3单季度实现收入114.39亿元(同比+22.35%),实现归母净利润8.15亿元(同比+79.98%),超出市场预期。
经营分析
海外占比提升、降本增效,盈利能力环比大幅提升。根据公告,2301-03 公司毛利率、净利率分别达27.76%/8.62%,同比+6.79/1.39pcts,盈利能力明显提升主要得益于:1)境外收入占比提升、盈利能力强:根据公告,23H1公司境外毛利率比境内高5.96pcts,海外收入占比提升提振整体毛利率;2)降本顺利:公司通过干混砂浆新材料提升施工质量,降低综合成本。我们看好公司盈利能力保持上升趋势,预计23-25年公司毛利率为25.7%/25.8%/26.6%产品实现多元化发展,挖机、高机发展迅速。根据公告,23H1 土方机械、高机分别实现29.3/33.6亿元,同比+30.2%/26.3%,上述两个领域收入占比 12.18%/13.95%,收入占比分别提升5.25/2.64pcts,推动公司多元化发展,其中土方机械板块进展迅速,坚持聚焦中大挖战略,市场份额持续提升,海外土方机械销售规模同比增长达 174%,土方机械实现逆周期高增长。
出口顺利,境外收入实现翻倍以上增长,境外收入占比大幅提升。公司近两年积极布局海外市场,执行“两纵两横”战略,发力“一带一路”国家,核心产品出口高增;根据公告,2301-03公司境外收入实现130.29亿元,同比+100.53%,海外收入占比达到38.88%,公司在境外市场市占率仍处于较低水平,未来海外收入有望维持高增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计2023-2025年公司营业收入为500.72/610.56/755.21亿元,归母净利润为40.43/56.45/78.69亿元,对应PE为14/10/7X,维持“增持”评级。
风险提示
下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
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