2023 年前三季度业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：收入6.02 亿元，同比+39.73%；归母净利润2.70 亿元，同比+35.39%；扣非净利润2.58 亿元，同比+41.61%。单季度来看，3Q23 公司收入2.20 亿元，同比+37.17%，环比+12.76%；归母净利润0.87 亿元，同比+14.68%，环比-8.71%。公司业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　需求旺盛推动业绩高增，毛利率维持较高水平。1）2023 年前三季度，公司营收及利润保持高速增长趋势，下游需求稳步扩张，任务订单持续增长。

    　　据公司2023 年10 月公告，公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段。我们认为，公司多个牌号产品依次进入生产阶段，有望持续为公司注入成长动能。2）公司2023 年前三季度毛利率及净利率分别同比+0.12ppt/-2.38ppt 至58.84%/43.99%，销售毛利率维持高位，净利率同比有所下滑，主要系受政府补助减少影响，2023 年前三季度公司其他收益额同比-75.63%至0.06 亿元。

    　　期间费用同比改善，前瞻指标稳步扩张。1）公司2023 年前三季度期间费用率同比-1.38ppt 至14.95%，期间费用控制良好，其中销售/研发费用率分别同比-0.40/-1.34ppt 至1.62%/9.58%；2）公司3Q23 末存货及合同负债分别较2023 年初增长105%/23.1%至0.90/0.10 亿元，存货及合同负债稳步扩张，提示下游需求保持高度景气，公司积极备货备产。

    　　围绕航发、先进新材料产业持续布局，业务协同效应驱动长期成长。1）特种领域：2022 年10 月成立华秦航发，投资建设航空零部件智能制造项目，公司预计在下半年投入试生产；2023 年1 月参股沈阳瑞特，拓展航发零部件表面热处理业务；2023 年7 月投资设立子公司瑞华晟新材，主要开展航发用陶瓷基复材及其结构研发与产业化。2）工业领域：公司公告2022 年12 月成立控股子公司华秦光声，推进声学超构材料生产及研发项目，相关技术已经逐渐进入实际运用的工程化阶段。我们认为，航发、新材料领域的业务有望形成有效协同，有助于公司长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润预测4.52/6.06 亿元不变。当前股价对应2023/2024 年43.4/32.4x P/E。考虑到近期行业估值中枢下行，我们下调目标价15.9%至190 元，对应2023/2024 年58.5/43.6x P/E，潜在涨幅34.7%。

    　　风险

    　　产品及订单交付不及预期；产能建设及投产进度不及预期。

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