事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收/归母净利/扣非归母23.80/3.90/3.91 亿元，分别同比-4.76%/-16.12%/-14.91%；单季度看，2023Q3 实现营收/归母净利/扣非归母8.22/1.43/1.42 亿元，分别同比-9.26%/-2.88%/-1.86%，环比-7.72%/-4.01%/-6.73%。

    　　点评：下游弱景气态势下保持稳健经营。营收方面，23 年前三季度分别为6.67/8.91/8.22 亿元，23Q3 同/环比分别-9.26%/-7.72%；毛利率方面，23年前三季度分别为31.83%/33.58%/34.87% ， 23Q3 同/ 环比分别+3.80pct/+1.29pct；净利率前三季度分别为14.78%/16.71%/17.39%，23Q3同/环比分别+1.15pct/+0.68pct；整体经营较稳健，利润率变动部分原因为公司22 年底剥离玄武岩纤维业务，聚焦陶瓷纤维主业。

    　　费用和损益变动对公司盈利有所影响。23Q3 公司整体费用率为11.46%，同比+2.90pct。截止23Q3，公司财务费用同比+42.63%，主要是汇兑收益减少所致；资产减值损失和资产处置收益分别同比+38.41%/-1710.35%，主要因存货跌价损失和资产处置损失增加。

    　　公司在国内陶瓷纤维行业已确定了行业领军地位。目前公司陶纤产能为55万吨，占全国总产能40%以上，具有明显规模优势；内蒙古二期项目建设的稳步推进，将帮助公司提高优势，继续提升保温类产品的市占率。随着奇耐国内业务整合完成，以及Unifrax Holding Co. 锂电池陶瓷纤维纸业务对奇耐的技术转让，将实现协同发展，多角度为公司赋能。

    　　投资建议：公司剥离岩棉聚焦陶瓷纤维主业，持续看好公司与外资大股东奇耐的协同作用。我们预计公司23-25 年实现归母净利润5.36/6.26/7.39 亿元，对应EPS 1.06/1.24/1.46 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张、下游需求不及预期，原燃料价格超预期上涨。

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