事件

    　　2023 年10 月29 日，公司发布2023 年三季报

    　　投资要点

    　　三季报业绩增长44%符合预期，盈利能力持续修复根据公司2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收58.7 亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润5.9 亿元，同比增长43.9%；实现扣非归母净利润5.5 亿元，同比增长45.2%；实现基本每股收益0.70 亿元，同比增长32.1%。拆分来看：2023 年Q3 公司实现营收21.9 亿元，同比增长26.5%，环比增长15.4%；2023 年Q3 公司实现归母净利润2.2 亿元，同比增长39.3%，环比增长11.8%。盈利能力：2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为21.4%/10.5%，同比增长0.9/1.8pcts；2023 年Q3 公司毛利率/净利率分别为21.7%/10.5%，同比增长0.3/1.4pcts。

    　　我们认为公司2023 三季报业绩增长的主要原因为：1）精密减速机领域持续发力：随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展。2）齿轮业务呈高增长态势：重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务呈现良好增长态势，持续获得头部客户认可。3）降本增效持续推进：公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作。

    　　拟使用自有资金回购股份，彰显公司发展信心

    　　根据公司公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，本次回购资金总额不低于人民币 10,000.00 万元（含）且不超过人民币 20,000.00 万元（含），回购价格不超过人民币 28.00 元/股（含）。本次回购的股份将依法全部予以注销并减少公司注册资本。本次回购彰显了公司对未来发展的信心和对自身价值的认可。

    　　人形机器人产业化加速，公司RV、谐波等产品有望受益行业趋势快速放量9 月24 日，特斯拉发布最新视频，其人形机器人Optimus 可实现自主分类物品、做瑜伽等复杂任务，且完全基于端到端离线神经网络技术（视觉信号输入、控制信号输出，无预设值代码）实现。视频中，Optimus 动作流畅、反应灵敏。我们预计2030 年人形机器人需求量约177 万台，假设每台人形机器人需要14 台减速器，减速器均价约731 元/台，则2030 年人形机器人领域市场增量空间约181 亿元。公司自2012 年开始从事RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖RV、谐波以及行星减速器等产品，减速器作为人形机器人量产的核心环节，有望受益于人形机器人场景化应用加速趋势实现快速放量。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年可实现归母净利润8.4、10.4、13.1 亿元，同比增长44%、24%、26%，对应EPS 为0.99、1.23、1.54 元，对应当前PE 为27、22、17 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车渗透率不及预期；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

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