公司发布2023 年三季报，业绩符合预期。公司2023 年前三季度实现营收63.44 亿元，同比增长7.18%，实现归母净利润17.54 亿元，同比增长0.25%，其中Q3 单季度实现营收18.92 亿元，同比下滑6.92%，归母净利润4.75亿元，同比下滑31.41%。行业下行期背景下，公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品种类，三季度公司收入整体保持稳定，归母净利润下滑主要是报告期内美元汇率波动导致财务费用大幅增加。整体看，公司业绩符合预期。

    　　毛利率明显改善，费用率整体保持平稳。2023 年前三季度公司销售毛利率40.19%，同比变动-0.11pct，销售净利率27.68%，同比变动-1.93pct，其中Q3 毛利率42.96%，环比2 季度增长明显，Q3 销售净利率25.12%，同比上年有一定程度下滑。费用率方面，2023 年前三季度公司销售费用率、管理费用率和研发费率分别为1.88%、4.17%和7.96%，较上年同期整体保持平稳。

    　　公司持续加快全球化和新产品布局，打造多维度成长曲线。2023 年上半年公司挖机油缸海外收入同比增长18%；重型装备用非标准油缸销售11.43万只，同比增长18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。此外，公司中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。紧凑液压事业部也已经投入使用，目前开发螺纹插装阀近600 款，平衡阀，集成阀组400余款，且陆续实现了批量供货。2023 年H1 公司以新能源、工业真空等行业的非工程机械用铸件开始放量产生规模效益。长期看，公司全球化和新产品布局加速推进，成长空间持续扩宽。

    　　盈利预测与估值。预计2023-2025 年公司实现营收94.77/107.91/123.00 亿元，实现归母净利润26.68/31.83/37.44 亿元，当前股价对应PE 为29.7/24.9/21.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，下游行业景气度不及预期。

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