投资要点

    　　业绩符合预期：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现收入17.45 亿元（+15%，同比增速，下同）、归母净利润3.87 亿元（+70%）、扣非归母净利润3.77 亿元（+74%）；2023Q3 单季度实现收入5.98 亿元（+8%）、归母净利润1.22 亿元（+20%）、扣非归母净利润1.19 亿元（+22%）。

    　　国内新品推广短期放缓，海外业务发展提速。国内市场来看，2023Q1-3 实现销售收入10.23 亿元（+9%）。国内营收增速略放缓，主要系三季度国内反腐大环境下，新产品一次性支气管镜和一次性外科胆道镜入院进度有所延迟，随着相关影响减弱，四季度新品端市场推广有望恢复。国际市场2023Q1-3 实现销售收入7.23 亿元（+ 26%）。分地区来看，据公司2023Q3 业绩会交流披露，亚太市场销售收入为3.14 亿元，与去年基本持平。亚太海外市场销售同比增加60%，其中日本市场推广成效显著，销售收入同比增加80%，韩国和澳洲市场销售收入同比增加60%。

    　　美国直销业务销售收入同比增加34%，拉美地区销售收入同比增加42%，EMBA地区销售收入同比增加40%，海外市场整体表现较为亮眼。公司持续针对海外各细分领域市场制定改革计划，加大营销改革力度，增加海外直销团队建设，推动公司自有品牌业务快速发展。今年上半年公司开发的一次性内科用胆道镜获得美国、欧盟及日本注册证，围绕一次性内镜开发的微型胆道活检钳获得日本注册，公司也将持续加大海外新产品营销推广力度，为公司业绩贡献增量。

    　　投资建议：考虑到国内新产品入院进度受到影响，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.92/6.33/8.26 亿元，增速分别为49%/29%/30%，对应PE 分别为29/22/17 倍。考虑到今年四季度公司新品推广业务有望恢复，海外营销改革推动海外市场业务快速发展，公司业绩预计保持稳定增长，维持“买入-B”建议。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险，集中带量采购风险，研发进度不及预期风险。

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