投资要点

    　　事件：公司发布2023 年三季报。23Q1-Q3 公司实现营收649.00 亿元，同比+13.81%；归母净利润24.26 亿元，同比+126.76%；扣非归母净利润为20.63亿元，同比+165.99%；毛利率为22.10%，同比+1.62pct；归母净利率为3.74%，同比+1.86ct；扣非归母净利率为3.18%，同比+1.82pct。23Q3 单季公司实现营收219.56 亿元，同比+17.29%；归母净利润9.28 亿元，同比+106.49%；扣非归母净利润为7.99 亿元，同比+130.12%；毛利率为23.21%，同比+0.23pct；归母净利率为4.23%，同比+1.83pct；扣非归母净利率为3.64%，同比+1.78pct。

    　　内外经营向好，Q3 收入稳增。据产业在线统计，23 年7-8 月海信系多联机销额同比+7.80%（内销额同比+4.52%/外销额同比+74.29%）。23Q3 海信系家空销量同比+39.66%（内销量同比+60.32%/外销量同比+18.43%）；海信系冰箱销量同比+34.85%（内销量同比+16.47%/外销量同比+52.16%）。预计23Q3公司央空业务营收接近双位数增长，内销稳增、外销高增；家空业务营收双位数增长，外销表现略好于内销；冰洗业务营收双位数增长，内销快增、外销高增。预计23Q3 三电控股收入同比基本持平。

    　　Q3 业绩如期高增，盈利能力持续改善。Q3 外销占比提升背景下，毛利率同比仍略有改善，或与海运成本同比改善、内部协同提效以及业务结构优化有关。Q3 费用整体优化，23Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比-1.30 /-0.15/+0.10 /+0.04pct。此外，受汇率变动影响，公允价值变动损益同比增加0.88亿元亦增厚Q3 业绩。

    　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为2.17 /2.57/3.00 元，10 月31 收盘价对应动态PE 分别为11.0 /9.3 /7.9，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求疲软、原材料大幅上涨、行业竞争加剧

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