业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收9.4亿元，同比增长45.1%；归母净利润-0.2 亿元，同比减亏。单季度来看，Q3公司实现营收3.4 亿元，同比增长79.8％；归母净利润0.1 亿元，业绩扭亏为盈。

    　　新兴渠道多元引流，线下线上融合发展。分渠道来看，在新兴渠道快速放量的背景下，我们推测公司线上渠道延续Q2的增长势头，保持高速增长。其中，公司持续强化抖音渠道建设，通过达人带货、店铺自播等方式多元化引流，我们推测公司抖音平台引领线上渠道增长。在新品宣传以及新签代言人等营销活动下，部分流量外延，我们推测公司京东、天猫等传统线上渠道也保持了不错的增长。线下渠道方面，公司优化线下门店效率，主动行缩减部分盈利较弱的门店，在线下客流逐步恢复的背景下，预期公司线下销售逐步恢复，在去年较低的基数下，同比实现较快增长。

    　　新品放量，收入快速增长。公司通过细致的调研活动密切关注消费者的需求变化，注重将消费者实际需求融入产品的功能和特性。2023 年公司推出n5mini肩颈按摩仪、头皮按摩梳和升级款艾灸盒，新品放量推动公司收入快速增长。

    　　2023H1，公司新品销售占比过半，已经成为收入主要动力。公司于9月底新签代言人，并且同时推出n5mini、艾灸盒等升级款产品，在即将来临的大促中，我们期待公司新品销售进一步增长。

    　　短期盈利承压，期待向好。公司Q3毛利率为63.9%，同比提升10.6PP，环比提升3.2PP。我们认为公司毛利率稳步提升主要原因如下：1）线下门店收入规模逐步恢复，盈利能力改善；2）新品放量增长，规模优势显现。费用率方面，销售费用率为53.6%，同比减少0.3pp；管理费用率为4.2%，同比减少2.4pp；研发费用率为4.1%，同比减少3.1pp；财务费用率为-0.4%，同比减少0.5pp。

    　　公司期间费用绝对值规模和去年相当，甚至由于拓展新兴渠道，销售费用同比有所增长。公司费用率的下降主要是公司收入规模快速增长所致。综合来看，公司Q3 净利率为2.6%，同比提升14.2pp，环比提升8.8pp。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司持续提升费用投放效率，抖音渠道盈利改善，线下门店盈利有所恢复，预期公司盈利进入向上通道，预计2023-2025 年EPS分别为0.2/1.28/1.75 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，终端销售不及预期风险。

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