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    　　华锐精密10 月31 日发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司营业收入5.88 亿元，同比+46.07%，归母净利润1.06 亿元，同比-1.28%。

    　　投资要点:

    　　2023Q3 营业收入实现同比快速增长。2023 年前三季度，公司营业收入、归母净利润同比增速分别为46.07%、-1.28%，扣非归母净利润1.02 亿元，同比-2.07%；单季度来看，2023Q3 公司营业收入2.30亿元，同比+104.10%，环比+11.46%，归母净利润0.43 亿元，同比+104.48%，环比+13.12%，Q3 营收实现同比快速增长。

    　　2023Q3 毛利率水平同环比有所下调。2023 年前三季度，公司毛利率44.10%，同比-4.06pct，归母净利率17.98%，同比-8.62pct；单季度来看，2023Q3公司毛利率42.97%，同比-3.33pct，环比-1.49pct，归母净利率18.78%，同比+0.04pct，环比+0.28pct，毛利率水平同环比均有所下调，我们认为主要源于整体刀具产能爬坡过程中毛利率较低，影响整体毛利率水平所致。费用率方面，2023 年前三季度，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.59pct、-0.73pct、+0.86pct、+2.08pct，期间费用率同比+3.80pct。

    　　坚持创新，持续优化高端刀具产品线。根据公司2023 半年报，公司于2023 上半年对超细纳米硬质合金、全新PVD 涂层材料和工艺开发、CVD 涂层工艺开发、浅槽加工刀具等方面进行改进和提升，由此预计公司在2023Q3 进一步优化高端刀具产品线，同时产品在复杂精密成型领域持续放量。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到制造业复苏趋势较为平稳，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现收入8.33、10.69、14.52 亿元，同比增速为39%、28%、36%；实现归母净利润1.69、2.44、3.19亿元，同比增速为2%、44%、31%，现价对应PE33.1、23.0、17.6倍，考虑到公司产品逐步向高端渗透，维持“买入”评级。

    　　风险提示 下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期。

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