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    　　10 月30 日，华秦科技发布2023 年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收6.02 亿元，同比增长40%，实现归母净利润2.7 亿元，同比增长35%。

    　　点评

    　　1、盈利能力稳定提升，积极备货存货增长显著。2023Q1-Q3，公司实现营收6.02 亿元，同比增长40%，实现归母净利润2.7 亿元，同比增长35%；毛利率为58.84%，较去年同期增长0.12pcts，维持较强的盈利能力；四费费率为14.95%，同比下降1.38pcts。截至三季度末，公司存货为0.9 亿元，较年初增长105.03%，主要系订单增加，备货增加所致，或说明下游需求旺盛。

    　　2、积极跟进型号研发工作，四牌号进入小批试生产阶段。10 月25 日，公司公告于近日收到某单位通知，公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。公司从中高温隐身材料向全温域隐身材料发展、从雷达或红外等单一功能隐身材料全面向多频谱兼容隐身材料方向发展，并实现隐身涂层材料与结构隐身复合材料并行快速发展的研发格局，进一步增强公司向客户提供装备一体化隐身解决方案的能力。

    　　3、聚焦主业、布局产业，打造航发产业链核心供应商。截至三季度末公司在建工程为3.16 亿元，较年初增长95.46%，主要系新材料园项目及华秦航发产线建设所致，公司募投项目的建设将进一步提升公司产能水平。公司以特种功能材料为核心主业，并布局具有协同效应的产业，先后成立华秦航发（主营业务为航空发动机零部件加工与制造）与华秦光声（主营业务为声学超构材料、声学装备与技术服务）。2023 年1 月，公司参股沈阳瑞特（主营业务为航空发动机零部件表面热处理）。2023 年7 月，公司为进一步提高公司在陶瓷基复合材料业务领域的竞争力，公司与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业、江苏图南合金股份有限公司以及自然人眭越江，共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司，合资公司主要实施中国工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”，拓展公司在发动机产业链上的布局与延伸，公司积极融入航发集团“小核心、大协作、专业化、开放型”的科研生产体系，以隐身材料为基础，打造航发产业链核心供应商。

    　　4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为4.49、6.01、8.02 亿元，同比增长35%、34%、33%，对应当前股价PE 分别为43、32、24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

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