投资要点

    　　事件： 近日，恩华药业发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入36.56 亿元，同比+17.17%；实现归母净利润8.86 亿元，同比+19.38%；实现扣非归母净利润8.86 亿元，同比+18.91%。

    　　毛利率和销售费用率略有下降，管理费用率和研发费用率稳定：2023 年前三季度，公司毛利率为73.11%，同比-3.32pct。费用方面，公司前三季度销售/管理/ 研发费用分别为11.01/1.52/3.85 亿元， 同比分别+1.51%/+9.84%/+32.11% ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为30.12%/4.14%/10.52%，同比分别-4.65pct/ -0.28pct/+1.19pct。

    　　盈利预测与估值：公司目前主要从事中枢神经类药物的研发、生产和销售，为国内医药行业中为数不多专注于中枢神经药物细分市场的上市企业。随着公司麻醉线品种瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮的销售市占率提升，以及新品TRV130 的获批上市并放量销售，预计将对公司今后的业绩提升产生积极的影响。我们调整公司盈利预期，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.09、1.30、1.66 元，对应2023 年11 月1 日的股价PE 分别为23.9、19.9、15.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：业绩不及预期风险，新产品推广不及预期风险，行业政策变动风险

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