事件:公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入79.06亿元，同比+25.08%;归母净利润23.17亿元，同比+43.01%;扣非后归母净利润21.51亿元，同比+37.74%。毛利率27.10%，同比+2.22pct,净利率29.34%，同比+3.72pct。

    　　单季度来看,23Q3,公司实现营收27.45亿元，同比+29.87%;归母净利润3.18亿元，同比-19.95%;毛利率20.55%，同比-4.29pct,环比9.72pct;净利率11.63%,同比-7.14pct,环比-14.02pct.

    　　Q3业绩下滑主要系投资收益下滑所致,剔除后仍实现增长。22Q3投资收益贡献2.13亿元，今年仅0.51亿元，若剔除则归母净利润仍实现同比增长(+44.32%)，归因于公司盘活存量市场并持续开辟增量市场，且CG平台开始盈利。

    　　市场经营业务稳定增长,存量商位仍有提租空间。二区东市场是公司数字化市场的样板，融入了数字驾驶舱、护主程序、AI摄像头互动屏等- -系列数字应用，- -楼主要布局为家装五金行业，二楼主要布局为新能源系列产品经营区(自3月开业以来经营情况良好)，目前市场各景气指标持续向好，公司计划年内启动二区东三层的招商投用，高景气度为公司提供了- -定程度的定价权，“增量商位+提价空间”有望为公司贡献收入。

    　　首个商贸领域大语言模型发布, AI赋能小商品产业应用。10月22日，义乌发布了全球首个商品贸易领域大语言模型以及全新升级的ChinagoodsAI智创服务平台，涵盖AI对话、AI生成商品详情、AI - -键生成视频、AI数字人等应用。同时，公司与12家国内头部的AI应用服务商进行合作，与腾讯在智慧零售、AIGC、云与安全、IP营销等领域开展深度合作，与人民网合作打造新时代小商品义乌指数，聚焦于AI人工智能新技术在小商品产业供需两端的落地应用，基于“商品流+信息流+资金流+物流”释放更大的数字生态价值。

    　　CG平台盈利能力稳增，Yiwu Pay业务发展步入“快车道”。Chinagoods平台前三季度GMV达524亿元，同比增长122%,已达成股权激励目标;测算Q3单季度GMV为204亿元，同比增长162%，上半年CG平台运营主体实现扭亏为盈，我们预计未来CG平台盈利能力将持续提升。公司自有支付品牌“义支付YiwuPay”自2023年2月21日正式上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币23亿元，测算Q3单季度跨境清算资金约人民币约13亿元，9月份单月跨境人民币业务规模超9800万美金,Q3跨境清算业务增长进入加速期。

    　　投资建议:义乌市场作为全球最大的小商品批发市场,处于全球小商品供应链的关键节点现阶段公司市场经营主业维持高景气，叠加CG平台和Yiwu Pay业务运营良好，AI产品落地符合预期，后续多业务有望驱动业绩和估值实现共振。预计2023-2025年公司归母净利润分别为23.57/25.59/28.96亿元，EPS分别为0.43/0.47/0.53元，对应目前PE分别为18/17/15倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示: chinagoods平台推进不足预期、项目建设不顺风险、国内外宏观环境的影响、政策变动风险、招商进度不及预期。

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